【国金证券】量化观市：政策助力，成长行情持续-260622（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 金融工程组 分析师：高智威（执业 S1130522110003）gaozhiw 分析师：许坤圣（执业 S1130524110001） 分析师：胡正阳（执业 S1130525080008） 政策助力，成长行情持续政策助力，成长行情持续 摘要摘要 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为 1.33%、3.48%、7.09%和 7.01%。微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为 2.20，仍高于其 243 日均线（2.17）；但万得微盘股 20 日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。

2、量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从 M1 高点轮动的角度来看，4 月份 M1 指标的 6 个月移动平均值已经下行，M1 轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。过去一周，市场核心的增量变量来自海外地缘预期变化。周初市场首先交易美伊停战谅解备忘录达成及瑞士签署预期，原油风险溢价明显回吐，市场对二次通胀和能源冲击的担忧下降，全球风险偏好随之修复；与此同时，美联储 6 月会议维持利率不变，新任主席沃什首秀释

3、放偏鹰信号，点阵图和通胀预测仍显示政策路径存在不确定性，但油价回落在一定程度上削弱了联储鹰派表态对风险资产的压制。对 A 股而言，本周外部环境的核心变化，是能源通胀尾部风险下降带动风险偏好回升，从而推动资金从前期资源品和高股息防御方向流出，并为科技成长估值修复提供了外部条件。不过端午假期期间万斯取消赴瑞士行程、原定 线下签字仪式生变，也说明地缘缓和仍未完全落地。国内方面，政策和产业事件则进一步强化了成长风格的扩散。5 月经济数据呈现结构分化，但边际上并非单边走弱：规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较上个月上行 0.4%，生产端韧性有所增强；社会消费品零售总额同比下降 0.6%，较上月回落

4、0.8%，消费相关环节仍处于修复过程中。而政策端继续以稳预期和调结构为主线，陆家嘴论坛围绕短端利率调控、离岸人民币市场建设、资本市场产品创新以及科技企业融资支持释放较多增量信息，尤其是科创板第五套上市标准扩展至人工智能领域，进一步强化了市场对硬科技融资环境改善和产业趋势延续的预期。因此，电子、通信、计算机等科技板块显著领涨，机械和基础化工也受益于 AI 板块需求带来的设备更新。除此以外，论坛上证监会主席吴清也表示大力支持上市公司并购及再融资，并且抓紧推出主动 ETF 业务。这些政策都对券商板块形成利好。在目前这个海外地缘缓和预期推动风险偏好修复、但和谈进程仍有反复，国内科技政策形成共振的背景下

5、，我们认为A 股结构分化的行情仍会持续。成长方向会延续相对占优但波动可能加大。配置上，建议围绕 AI 主线进行布局，重点关注电子和通信等核心科技方向，以及 AI 资本开支扩张带动的机械和基础化工等中游制造和材料环节；同时保留一定红利和资源资产作为底仓，以应对海外地缘和利率预期反复。国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 15428 亿元，到期 7190 亿元，整体通过公开市场操作净投放 8238 亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.462%和 1.4729%，较上周分别上升 0.9 BP 和上升 1 BP。1 个月 SHIB

6、OR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.420%和 1.430%，较上周分别上升 1.7 BP 和上升 1.6 BP。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘成长为主，而战术仓位推荐配置于电子、通信、机械、基础化工、银行和煤炭等板块。行业景气度跟踪方面，过去一周，景气度均值最高的 3 个行业：有色金属,计算机,通信。景气度高位突破策略无推荐行业，而景气度困境反转策略无持仓。所以综合来看，行业景气度智能配置策略持仓：有色金属(16.66%)、计算机（16.66%）、通信(16.66%)。过去一周，市场反转上行，整体市场情绪切换回积极态势。全市场来看，市场风格继续向成