中国长城(000066)-A股公司研究报告：营收稳定增长算力产品矩阵持续完善-260621（3页）.pdf

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1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|计算机证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2026 年 06 月 21 日基基础础数数据据06 月 18 日收盘价（元）17.84总市值（亿元）575.48总股本（亿股）32.26来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：蒋蒋佳佳霖霖S分分析析师师：张张旭旭光光S中国长城(000066.SZ)营营收收稳稳定定增增长长，算算力力产产品品矩矩阵阵持持续续完完善善投投资资要要点点：事事件件：公司发布 2025 年报，公司实现营收 158.09 亿元，同比增长 11.31%；归母净利润-0.56 亿元，上年同期为-14.7

2、9 亿元；实现扣非净利润-6.50 亿元，上年同期为-14.80亿元。公司发布 2026 一季度报，公司实现营收 32.20 亿元，同比增长 12.67%；归母净利润-0.84亿元，上年同期为-1.60 亿元；实现扣非净利润-0.97 亿元，上年同期为-3.07 亿元。业业绩绩稳稳定定增增长长，计计算算产产业业拉拉动动提提升升。2025 年单 Q4，公司实现营收 55.13 亿元，同比增长 19.93%；归母净利润-0.72 亿元，上年同期为-7.91 亿元；扣非净利润-0.68 亿元，上年同期为-7.68 亿元。2025 全年，计算产业实现营收 119.05 亿元，占总营业收入比重75.31

3、%，同比增长 11.25%。毛毛利利率率增增长长，费费用用率率显显著著优优化化。2025 年公司实现毛利率 16.56%，同比增加 1.20pcts。整 体 费 用 率 17.13%，同 比 降 低 3.05pcts；销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为3.22%/5.69%/6.88%，同比变动-0.58/-1.74/-1.08pcts。2025 年经营活动净现金流-3.26亿元，上年同期为 1.82 亿元；存货 53.96 亿元，同比降低 10.28%；合同负债 6.31 亿元，同比降低 17.65%。产产品品矩矩阵阵持持续续完完善善，关关键键领领域域实实现现突突破破。公司推出搭

4、载腾锐 D3000M 的长城 N90/N80系列笔记本、8UOAMAI 训练服务器，并成功交付多款 AI 训推一体机；面向 AI 服务器市场发布 33kW/60kW 高功率电源及 Ruby 系列 CRPS 电源。同时，公司突破 5G 自组网终端，研制出异构高密度智能计算平台及深海阵等产品，全栈产品竞争力强化。盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议：根据公司最新财报，预计 2026-2028 年公司归母净利润为1.51/2.64/4.22 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风风险险提提示示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2025A2026

5、E2027E2028E营业总收入（百万元）15809182602070722696同比增长11.3%15.5%13.4%9.6%归母净利润（百万元）-56151264422同比增长74.9%59.6%毛利率16.6%16.0%16.0%15.9%ROE-0.5%1.4%2.3%3.6%每股收益（元）-0.020.050.080.13市盈率381.0217.8136.5数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/3公司点评报告|中国长城附附表表资资产产负负债债表表单位：百万元利利润润表表单位：百万元会会计计年年度度2025A20

6、26E2027E2028E会会计计年年度度2025A2026E2027E2028E流流动动资资产产19230193082111784760营营业业总总收收入入15809182602070722696货币资金34572262201568339营业成本13191153311740419087交易性金融资产1103110311031103税金及附加131128145159应 收 票 据 及 应 收 账 款7309811692035737销售费用509584621681预付款项1045767870954管理费用900109612421226存货5396638872527953研发费用108713331