国际宏观-数据面面观：仍在重大宏观事件消化期-260621（32页）.pdf

1、仍在重大宏观事件消化期海外策略数据面面观证券研究报告2026年6月21日分 析 师:万清昱执业编号：S0190526040011潘 晗执业编号：S0190526040010张 博执业编号：BMM189(SFC)；S0190519060002(SAC)请注意：万清昱、李彦霖、迟玉怡、潘晗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。李彦霖执业编号：S0190510110015迟玉怡执业编号：S0190522040001 1INVESTMENT HIGHLIGHTS投资要点【注】除特殊说明外，本报告：1）资金/盈利预测数据截至2026年6月16日；2）其余市场数据截至2

2、026年6月19日。【表现回顾】全球市场层面，地缘风险未完全消除，美联储传递鹰派信号，市场分化显著。截至6月19日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：股债大宗。创业板指、韩国KOSPI、日经225领涨，恒生国企、VIX、ICE布油领跌；情绪端，【日经225】相对强弱指数RSI（14天）触发超买信号；【韩国KOSPI】接近超买；【暂无资产】触发超卖信号。港股行业层面，港股通电子、钢铁和基础化工领涨，石油石化、煤炭和房地产领跌。【估值-盈利】美联储鹰派冲击叠加科技硬件占比偏低，港股估值维持低位；盈利预期企稳回暖。盈利层面，截至6月17日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.1pc

3、t至1.6%，恒生科扶未来12个月EPS一致预期增速较上周下降6.8pct至-20.1%。估值层面，截至6月19日，恒生指数12个月动态PE为10.2x，位于均值-0.2*STD附近；恒生科扶12个月动态PE为16.3x，位于均值-0.8*STD附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业PE处在历史低位，汽车、建材和综合金融行业PE处在历史高位。【资金面】沃什“首秀”信息量有限，点阵图隐含年内加息，市场担忧加剧。政策层面，截至6月19日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.025%】，环比6月12日数据+0.203pct；10年期美债收益率小幅下跌，环比上周-2bp至4.5%，其中实际

4、利率+4bp至2.2%，通胀预期-6bp至2.3%。美元流动性上，美国企业投资级债券信用利差+1bp至0.73%，高收益债券信用利差-1bp至2.65%；Libor-OIS利差-6.3bp至113.97bp，SOFR-OIS利差-0.1bp至-0.08bp，综合来看，美元流动性环境仍较宽裕。外资层面，6月11日至6月17日，共有1239.1/44.9/27.5亿美元资金流入美国/欧洲/日本，有77.6亿美元资金流出新兴市场。港股方面，主动外资延续流出，被动外资延续流入。具体而言，主动外资净流出港股2.9亿美元（前一周净流出3.5亿美元），被动外资净流入港股1.7亿美元（前一周净流入1.0亿美元

5、）。中介机构来看，本周南向增持7亿港元，国际中介增持163亿港元。板块层面，南向本周主要增持信息扶术、材料，国际中介主要增持材料、房地产。个股上，南向主要增持建滔积层板、建滔集团和中芯国际，减持阿里巴巴、中国海洋石油和中国移动；国际中介主要增持建滔积层板、五矿能源和阿里巴巴，减友邦保险、华勤扶术和华润置地。2INVESTMENT HIGHLIGHTS投资要点【情绪面】港股市场情绪维持偏低，卖空占比处中性偏高水平。卖空方面，截至6月18日，港股近5日日均卖空成交额为359亿港元，占市场成交总额日均比例为【15.7%】，目前位于近三年【55.6%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空

6、数占证券发行数量比例分别为0.68%、0.63%、3.34%、2.30%，分别位于近五年96.1%、73.4%、82.6%、92.6%分位数水平。情绪指标来看，截至6月18日，恒生科扶成分股过热比例价格指标录得【20%】，情绪热度处于偏冷区间。【供需面】市场供需大体平稳，下周解禁压力有所上升。周度回购来看，6月8日至6月12日，港股全市场共114家公司回购，回购金额为42.4亿港元，较前一周-38.0亿港元。若以“(分红+回购)-(IPO+再融资)/港股总市值”衡量市场回报率，截至6月19日，市场回报率TTM录得【1.70%】，较前一个月1.76%有所下降。解禁方面，截至6月19日，港股市场当