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1、 公司研究/非银金融/证券研究报告 挖挖掘价值投掘价值投资成长资成长 中国人寿（601628）深度研究 五维驱动筑壁垒，头雁领航启新程 2026 年 06 月 17 日 【投资投资要点要点】五维驱动协五维驱动协同发力，领航寿险价值新同发力，领航寿险价值新周期。周期。中国人寿作为国内寿险行业央企龙头，股权结构以国有资本为主导，管理层具备丰富行业经验与前瞻战略视野。公司依托产品、渠道、投资、生态、政策五大核心驱动力，经营质效稳步提升，龙头优势持续强化，长期成长支撑扎实，正开启价值增长新周期。中国人寿中国人寿五五维驱动核维驱动核心心：1）产品端：）产品端：积极转向浮动收益型产品，2025 年浮动收益

2、型业务在首年期交保费中占比近 50%，个险分红险占比近 60%。2）渠道端：渠道端：深度绑定国有大行打造银保竞争壁垒，个险渠道实现规模企稳与质态双升，双渠道协同发力，成为业务增长核心支撑。3）投资端：投资端：以“耐心资本”为核心前瞻布局新质生产力、高股息资产等领域，2025 年总投资收益 3,876.94 亿元（yoy+25.8%），总投资收益率 6.09%，资产配置结构持续优化，中长期收益弹性逐步释放。4）生态端生态端：截至 2025 年末，“保险+康养”生态累计在 16 城布局 20 个机构养老项目，推出 4 款“随心居”旅居产品，实现保险支付与康养服务深度融合；项目累计入住 1.8 万人

3、（同比+50%），平均入住率 75%，差异化竞争优势与运营效率同步提升。5）政策端：）政策端：深度践行金融“五篇大文章”，养老、普惠金融领域持续收获政策红利，契合长期发展趋势，社会价值与商业价值协同发展。关键关键数据亮眼：数据亮眼：1）2025年行业年行业表现表现：保险业原保险保费收入6.12万亿元（yoy+7.4%），人身险公司原保费收入 4.36 万亿元（yoy+8.9%）。2）2025 年公司核心成果年公司核心成果：归母净利润 1,540.78 亿元（yoy+44.1%）；总投资收益 3,876.94 亿元（yoy+25.8%），总投资收益率 6.09%；总保费 7,298.87 亿元（

4、yoy+8.7%），NBV 457.52 亿元（yoy+35.7%）。3）2026Q1 价值大增价值大增：2026Q1，公司长险新单保费 856.60 亿元，同比增长 29.9%，增速创 2017 年以来同期新高；首年期交保费同比增长 41.4%，浮动收益型业务首年期交占比超 90%。受益于业务结构优化与产品转型推进，公司一季度新业务价值同比大幅增长 75.5%，价值增长动能强劲。【投资投资建议建议】头头雁雁领领航航，价价值值重重塑塑。公司 2025A 归母净利润为 1,540.78 亿元，yoy+44.1%；我们预计 2026E-2028E 公司归母净利润分别为1,654.95/1,766.

5、88/1,892.40 亿元，分别 yoy+7.4%/+6.8%/+7.1%。未来随着业务转型深化与生态价值释放，盈利增长稳定性与持续性有望进一步提升。结合行业估值水平与公司成长潜力，维持“增持”评级。增持增持（维持）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：胡强 证书编号：S1160526010005 相相对对指指数表数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万元）1,019,225.26 流通市值（百万元）750,896.49 52 周最高/最低（元）51.03/32.49 52 周最高/最低（PE）9.36/5.96 52

6、周最高/最低（PB）2.42/1.54 52 周涨幅（%）10.99 52 周换手率（%）552.43 注：数据更新日期截止 2026 年 06 月 16 日 相关研究相关研究 NBV 大增，归母净利润短期承压 2026.04.30 规模价值双升，数智赋能高质量发展 2026.03.27 资负协同强赋能，权益投资添动能 2025.11.10 -20%-10%0%10%20%30%2025/62025/122026/6中国人寿沪深300 中国人寿（中国人寿（601628）深度研究深度研究 敬敬请阅读本请阅读本报告正报告正文后各文后各项声明项声明 2 盈利预测盈利预测 项目项目年度年度 2025A