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1、中国车企正扬帆远航【投资要点】总量承压，结构优化，新能源与出口成核心增长极。2026年1-4月乘用车零售同比下降18.5%，但新能源渗透率历史性突破60%，4月出口同比增长80.7%，新能源出口占比首超50%。“油电分化”加剧，自主品牌份额持续向上，行业正从总量驱动转向结构升级。供给端强产品周期开启，行业从“价格战”转向“产品战”。2026年Q2起重磅新车密集发布，比亚迪第二代刀片电池+闪充技术实现“油电同速”，吉利i-HEV混动切入日系份额，理想L9Livis布局具身智能。技术（闪充、900V、线控底盘、AI智驾）成为竞争核心，看好具备爆款车型与核心技术壁垒的车企。出海新增量：光户储车一体化

2、+HEV精准填补海外补能空白。欧洲“光伏cdot+户储+家充+电动车”模式将充电成本降至0.05-0.08欧元/kWh，叠加高油价催化，电动化需求加速。全球HEV市场差异化增长，美日欧市场HEV销量增长，丰田HEV在澳洲等市场已验证成功路径。中国车企以“SUV+硬派越野+皮卡”混动矩阵出海，绕开纯电贸易壁垒，抢占日系份额。AIDC驱动主备电高景气，机器人量产渐进，汽车产业链深度受益。2026年头部云厂商资本支出再度上调，谷歌、微软、Meta、亚马逊合计计划支出超7000亿美元，叠加新增能源供给不足、并网排队等因素，驱动燃气轮机、燃气发动机等分布式主电需求高企；AIDC对供电稳定性与冗余要求提升

3、，柴发等备电设备订单饱满，2026Q1卡特彼勒超过三分之一的在手订单无法在未来12个月内交付。潍柴动力已布局AIDC柴发（20M55系列）、燃气发动机（12M55NG）及金属支撑SOFC产品，切入主备电赛道。同时，特斯拉OptimusV3预计于2026年7-8月启动量产，长期产能规划达千万台级，国内智元、宇树、云深处、乐聚等在订单、产品、IPO等方面多点突破。汽车产业链积极响应，在执行器总成、电机、丝杠、减速器、轻量化等机器人核心零部件领域广泛布局，有望实现制造、场景、数据闭环，打开新增量空间。【配置建议】【零跑汽车】海外合作模式独特，具备差异化成长逻辑；【潍柴动力】预计将受益于AIDC数据中

4、心主备电需求高景气及燃气发动机放量，有望为其相关业务带来增量空间。强于大市（维持）东方财富证券研究所相关研究【风险提示】1.上半年复盘：销量穿越周期，结构持续优化1.1.长周期视角看总量震荡演绎，26年车市承压有望回暖回顾2019年以来的中国乘用车市场，受宏观经济扰动、供应链危机及产业政策的多重博弈影响，总量呈现出“波浪式震荡与修复”的显著特征：2020年：需求集中释放的V型反转。疫情初期虽对车市造成短期停滞，但在随后的疫后复苏阶段，被压抑的购车需求集中爆发，全年狭义乘用车销量逆势反弹至2296万辆，同比达到11%的高增长。2021年：供给侧遭遇“黑天鹅”。随着全球“缺芯潮”蔓延，汽车产业遭遇

5、严重的供应链危机。旺盛的终端需求与受限的产能形成错配，导致当年销量大幅回落至2007万辆（同比下滑13%），行业整体进入阵痛期。2022年：疫情反复，供应链双重承压。疫情的局部反弹再次对汽车产业链造成冲击，零部件断供与物流受阻频发。但在多方保供以及政策补贴下，车市艰难恢复，全年销量2053万辆，实现2%的微增筑底。2024-2025年：政策驱动下的新一轮上行周期。步入2024年，国家层面出台多项汽车消费刺激政策，特别是自8月起提高以旧换新补贴力度，政策端强力托底托举市场情绪。受此催化，2024年销量稳步攀升至2289万辆（同比+5%），该政策红利延续至2025年，推动总体大盘冲高至2374万辆

6、（同比+4%）。(divcenter)图表2：2026年1-4月狭义乘用车零售销量（万辆）(/divcenter)1.2.结构拆解：新能源渗透率企稳，自主品牌份额向上4月，全国乘用车市场呈现出“总量承压、结构分化”的复杂特征。在总量承压的表象之下，市场“国内放缓、出口高增、燃油收缩、新能源主导”的运行态势愈发显著：高油价重创燃油车消费，新能源零售渗透率61.4%（历史首次突破60%），燃油车零售减量占乘用车零售减量的占比从1-2月的40%急剧扩大至4月的84%（4月单月同比下滑36.5万辆），需求正加速向新能源转移，油电分化加剧；出口板块延续强势增长势头，成为拉动行业增量的重要支撑，新能源占比