【五矿证券】美联储6月会议点评：中性偏鹰，战略模糊-260622（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/6 证券研究报告|宏观点评 Table_Main中性偏鹰，战略模糊中性偏鹰，战略模糊美联储美联储 6 月会月会议点评议点评 宏观点评宏观点评 日期：日期：2026.06.22 分析师分析师 尤春野尤春野 登记编码：S0950523100001 ：021-61102508 ： 事件描述事件描述 美联储在 6 月会议上维持联邦基金目标利率区间在 3.50%3.75%不变。事件点评事件点评 美联储按兵不动，市场加息预期上升。美联储按兵不动，市场加息预期上升。我们认为，会议基调总体中性偏鹰；沃什本人表态并非传统意义上的强硬鹰派，但他对通胀目标、沟通方式和市场定

2、价机制的重新定义，使未来美联储政策路径的不确定性明显上升。截至 6 月18 日，CME 利率期货显示市场对美联储年内加息的概率预期超过 80%。从而对市场产生了一定冲击。点阵图偏鹰派，但非周期扭转。点阵图偏鹰派，但非周期扭转。经济预测摘要是本次会议最重要的鹰派信息来源。6 月点阵图显示一半委员认为年内应当加息。这意味着委员们对年内通胀压力的再评估较为明显。不过，需要强调的是，这一鹰派变化更多是“周期中调整”，而不是对降息周期或宽松方向的彻底反转。2027 年和 2028 年的政策利率中位数仍较 2026 年低，明委员们并未判断美国经济已经进入新一轮持续再通胀和持续加息周期，而是认为在短期通胀重

3、新抬头背景下，政策利率需要在更长时间内维持约束性，必要时进行小幅收紧。沃什更偏中性，重塑美联储沟通框架。沃什更偏中性，重塑美联储沟通框架。我们认为沃什首秀并未展示出很强硬的鹰派姿态。其并未将一贯主张的“缩表”提上日程，这有助于缓解市场对此的担忧。与伯南克、耶伦、鲍威尔时期强调透明沟通、前瞻指引和稳定预期的框架不同，沃什更强调市场自身的价格发现功能。这一风格类似格林斯潘时代的“战略模糊”。我们分析认为，他更反对“美联储告诉市场应该如何定价”，而倾向于“美联储观察市场如何定价”。这会带来两个直接后果：第一，未来单次数据、油价变化和金融条件波动对利率预期的影响会更大；第二，FOMC会议前后资产价格波

4、动率可能上升，因为市场不能再简单等待主席给出明确路径。用“加息预期”压制通胀预期，未必等同于用“加息预期”压制通胀预期，未必等同于真正加息。真正加息。沃什强调控制通胀的重要性，但强硬表态本身也是压制通胀预期和金融条件过度宽松的工具。如果市场相信美联储在必要时会加息，则企业和居民的通胀预期可能提前降温，长端利率和信用条件也会对需求形成约束，最终反而降低真实加息的必要性。未来两个月的通胀数据较为关键。未来两个月的通胀数据较为关键。本次会议召开前后，中东局势出现缓和迹象，美伊达成停战谅解并同意恢复霍尔木兹海峡航运，国际油价快速回落。鉴于沃什倾向于“战略模糊”，则数据更加重要。我们认为未来两个月的通胀

5、数据较为关键，将决定市场对年内加息概率的重新定价。市场影响有限，仍看好科技趋势市场影响有限，仍看好科技趋势性行情。性行情。我们认为会议对趋势性行情的影响有限，但可能加剧板块分化。只要美国经济不因高利率快速转弱，且 AI 产业链盈利仍能兑现，科技板块的中期主线仍具备延续基础。风险提示：风险提示：1、美国通胀快速上升；2、美国经济超预期下行。请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/6 Table_Page 宏观点评宏观点评 2026 年 06 月 22 日 美联储美联储按兵不动，市场加息预期上升按兵不动，市场加息预期上升 北京时间 6 月 18 日凌晨，美联储公布 6 月 FOMC 会议决议，维持

6、联邦基金目标利率区间在3.50%3.75%不变，符合市场的一致预期。但从政策声明、经济预测摘要、点阵图分布以及新任主席沃什首次新闻发布会释放的信息看，本次会议并非简单的“按兵不动”，而是一次货币政策沟通框架和市场预期机制的重定价。我们我们认为，认为，会议基调总体中性偏鹰；沃什本人表会议基调总体中性偏鹰；沃什本人表态并非传统意义上的强硬鹰派，但他对通胀目标、沟通方式和市场定价机制的重新定义，使态并非传统意义上的强硬鹰派，但他对通胀目标、沟通方式和市场定价机制的重新定义，使未来美联储政策路径的不确定性明显上升。未来美联储政策路径的不确定性明显上升。本次 FOMC 以 12 比 0 的投票结果一致决