【东兴证券】汽车行业2026年中期策略：高阶智驾有望加速落地，关注主动悬架领域-260622（27页）.pdf

1、汽车行业2026年中期策略：高阶智驾有望加速落地，关注主动悬架领域投资摘要:1.市场表现及业绩回顾1.1市场表现：汽车板块跑输大盘板块业绩下滑、市场风格集中于科技高景气板块共同导致汽车板块跑输大盘。2026年1月1日至6月16日，上证指数上涨3.01%，沪深300指数上涨5.49%，创业板指数上涨28.09%，中证500上涨13.96%，中证2000上涨10.45%。汽车行业中，中信乘用车指数下跌23.52%，中信汽车零部件指数下跌9.75%，均跑输大盘。补贴政策调整、整车企业销量下滑导致乘用车板块表现今年来持续走弱，零部件板块同样受下游销量传导整体表现不佳。(divcenter)图1：A股主

2、要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅（%)(/divcenter)乘用车板块：乘用车板块，据中信乘用车指数（CI005136.CI），1月1日板块PE-TTM为35.96倍，PB为2.57倍；以6月16日收盘价计算，PE-TTM为36.26倍，处于近五年均值附近，PB为1.93倍，自高点出现较大回落。零部件板块：据中信汽车零部件指数（CI005138.CI），1月1日PE-TTM中位数为36.69倍，PB中位数为3.47倍；以6月16日收盘价计算，PE-TTM为32.36倍，PB为2.81倍，PB处于近年相对低位。1.2乘用车板块业绩：受国内汽车市场下行影响，整车企业营收及利润端承压营收端：20

3、26Q1乘用车板块总体营收与2025年同期基本持平，其中蔚来、赛力斯、江淮、吉利增长较为显著，主要受尊界S800、蔚来ES8、极氪9X等高端车型放量拉动；比亚迪、理想、小鹏受销量同比下滑影响、营收出现下滑。利润端：乘用车板块总体利润下滑明显，主要因国内补贴政策调整、价格战加剧、及人民币升值产生汇兑损失影响较大。其中蔚来、北汽蓝谷毛利率同比表现较好，受高端车型蔚来ES8、享界S9T放量拉动，毛利率大幅提升。从营收端与利润端表现可以看出，车企普遍表现承压，且多数车企归母净利润表现明显弱于收入表现，这与国内车市需求下行有关（详见我们2.1部分分析），虽然2026年出口市场较好，但难以完全抵消国内市场

4、的持续低迷。1.3汽车零部件板块：2026Q1营收增速放缓，利润端承压2026Q1汽车零部件板块总体营收保持平稳，利润端短期承压。我们以汽车零部件板块（CI005138.CI）作为样本，2026Q1板块整体实现营业收入2388.35亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润126.53亿元，同比减少11.65%；实现扣非归母净利润110.79亿元，同比减少11.24%。我们认为主要原因是一方面整车价格战加剧沿供应链传导，年降幅度扩大侵蚀企业利润空间，同时国内乘用车销量走弱导致规模效应阶段性减弱；另一方面，机器人、液冷等新业务仍处于研发投入与客户验证阶段，费用前置而收入贡献有限，短期拖累利润表现。

5、此外，2026年人民币升值造成的汇兑损失亦构成一定压力。但我们认为板块长期成长逻辑未变，智能化升级与精密制造能力跨行业拓展仍将支撑板块估值修复。毛利率保持稳定，汇兑损失致期间费用上升。汽车零部件板块2026年一季度毛利率为17.78%，同比微增0.15个百分点，在下游整车竞争加剧的背景下仍保持稳定；净利率为5.59%，同比下降0.87个百分点；ROE（摊薄）为1.80%，同比下降0.41个百分点。净利率回落主要受期间费用率上升拖累，26Q1期间费用率为12.32%，同比上升1.03个百分点，其中财务费用率同比上升0.88个百分点至1.24%，主要系人民币升值产生汇兑损失所致。2.汽车出口表现超

6、预期，高阶智驾有望加速落地2.12026年汽车市场分析与展望：出口超预期，国内需求承压，自主份额持续提升汽车出口超预期，缓解国内下行压力。2026年1-5月汽车总销量1220.7万辆，同比减少4.2%；其中汽车国内累计销量797.9万台，同比减少20.6%；汽车出口累计405.9万辆，同比增长63.0%。分月度看，1月受车购税政策调整影响，国内销量显著回落，出口拉动下总体销量同比减少3.2%；2月以旧换新政策虽陆续落地，但受春节假期干扰，销量同比降幅扩大至15.2%；3月起，随美伊冲突导致油价持续上涨，带动新能源车出口提速，出口有效对冲内销下滑，3-5月总体销量逐步企稳。新能源出口持续走高，贡