【东方证券】家电行业W25数据周报：五月社零转负，家电类需求持续承压-260621（11页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|行业周报 家电销售家电销售持持续承压，清洁电器线上维持增长。续承压，清洁电器线上维持增长。根据奥维 W24 数据，线上彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-13%、-14%、-44%和-9%；线下彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-28%、-30%、-42%和-29%。其中，空调线上及线下销量同比均出现较大幅度下滑，我们判断主要系 618 大促前期需求集中释放；冰箱、洗衣机延续同比下滑，终端需求仍偏弱。清洁电器线上表现相对较好，

2、扫地机器人及洗地机线上销量同比分别增长 12%和 11%，但线下渠道仍有压力，线下销量同比分别为-21%和-29%。今年 618 大促整体表现仍偏承压，根据奥维 W20-24 累计数据，线上彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比-12%、-8%、-3%、0%，销额同比-11%、-7%、-14%、-7%；线下彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比-17%、14%、-18%、-16%，销额同比-28%、-25%、-23%、-26%。分品牌看，黑电品牌普遍承压，线上低价品牌红米、长虹同比增长；空调品牌线上线下普遍承压；冰箱品牌表现分化，海尔、统帅等线上份额提升；洗衣机品牌中，海尔线上份额提升，线下小天鹅份额提升

3、较明显。核心核心原材料价格环比回落，原材料价格环比回落，5 月出口集装箱运价指数持续回升。月出口集装箱运价指数持续回升。截至 2026 年 6 月12 日，铜、铝、钢、塑料价格环比分别为-0.6%/-0.5%/-0.4%/-1.0%，年累计涨跌幅分别为 3.2%/2.2%/0.0%/23.1%。原油价格环比下降 6.3%，年累计涨幅 45.5%。中国出口集装箱运价指数年累计上涨 24%，环比上涨 5%，季度内上涨 25%。其中美西航线年累计上涨 26%，环比上涨 4%，季度内上涨 35%；欧洲航线年累计上涨15%，环比上涨 6%，季度内上涨 16%；南美航线年累计上涨 116%，环比上涨10%

4、，季度内上涨 50%；东南亚航线年累计上涨 6%，环比上涨 4%，季度内上涨28%；地中海航线年累计上涨 8%，环比上涨 5%，季度内上涨 20%。5 月月社零社零四年来首次转负，家电影像类承压显著，四年来首次转负，家电影像类承压显著，地产地产数据持续数据持续承压承压。2026 年 1-5月社零同比增长 1.40%，其中 5 月社零同比下降 0.6%，为自 2022 年 12 月以来首次同比转负，较 4 月同比 0.2%的增长明显回落。家电及影像类 2026 年 1-5 月同比下降 6.9%，5 月同比下降 15.6%，环比增速再降 0.5pct，家电品类作为国补政策的核心受益方向，受去年同期

5、高基数影响，增速大幅回落。房地产竣工及销售持续收缩，2026 年 1-5 月房屋竣工面积同比下行 23.38%，5 月同比下行 19.58%，降幅较前值扩大 0.61pct。2026 年 1-5 月商品房销售面积同比下降 11.31%，5 月同比下降14.06%，降幅较前值扩大 3.74pct。投资建议：投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望

6、开辟相关公司第二成长曲线。主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。主线二：出海仍为长期主线，主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点。有望迎来拐点。相关标的：科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。风险提示风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日