【国金证券】量化信用策略：静态防御优于波段博弈？-260621（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益悉数回升，久期偏好有所回暖。本周模拟组合收益悉数回升，久期偏好有所回暖。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益居于前列，周度收益分别为 0.26%、0.2%；信用风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略涨幅领先，周度收益分别达到 0.59%、0.35%，除短债重仓组合外，多数信用风格组合跑赢对应利率风格组合。从重仓券种看，多数二级债重仓组合收益强势反弹。从重仓券种看，多数二级债重仓组合收益强势反弹。信用风格存单重仓组合收益均值上行 26.9bp 至 0.12%；城投重仓组合平均收益环比回升 39.2bp 至 0.16%

2、，得益于超长端行情，哑铃型策略单周收益升高至 0.21%，相比之下，子弹型及久期策略表现稍弱；二级资本债重仓组合收益均值升至 0.27%，涨幅达到 56bp，其中，二级债久期策略基本修复前一周跌幅，而混合哑铃型策略反弹力度虽大，近两周累计收益仍在负区间；超长债重仓策略平均收益大幅上涨90.4bp，城投及二级超长型策略收益分别达到 0.3%、0.59%，但值得注意的是，产业超长型组合近两周累计收益处于-0.21%的低位，读数相对滞后。收益来源方面，本周呈现快修复行情，资本利得贡献模拟组合七成以上收益。收益来源方面，本周呈现快修复行情，资本利得贡献模拟组合七成以上收益。模拟组合年化票息显著回升，其

3、中，二级超长型、永续债久期策略距年内最低点已达 7.9bp、8bp，而城投超长型、券商债重仓策略收益保护空间相对偏窄，分别为 4.4bp、5.1bp。主要信用风格组合票息贡献多落入 5%至 30%区间，二级债久期、混合哑铃型策略读数升至14.3%、10.5%，刻画出本周收益高度依赖于价差变化。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，城投久期策略持续占优。近四周，城投久期策略持续占优。具体来看，城投哑铃型、城投久期及券商债久期策略累计超额分别达到 15.4bp、12.9bp 和 11.4bp。尽管近一个月内银行次级债重仓策略累计超额收益为正，但二永久期策略波动较大，在下跌区间易触发止盈甚至抛售，从而错

4、失反弹机会。若是追求低波防御而放弃一定组合弹性，则近一个月商金债子弹型表现略优于城投短债下沉。从策略期限来看，超长端策略超额收益均创今年以来新高。从策略期限来看，超长端策略超额收益均创今年以来新高。短端方面，存单策略超额收益边际下滑，而城投下沉策略超额收益连续两周下行；中长端方面，二永债久期策略分别跑出 9.4bp、8.9bp 左右的明显超额，重仓中等久期品种的二级子弹型、永续债下沉策略同样受到青睐，超额收益升至年内高点，此外，城投哑铃型组合连续四周跑赢基准，在近期震荡行情中收益稳定性较强；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益拉升，分别达 18.2bp、20bp和 47.1bp。风险

5、提示 模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1、组合周度收益一览.3 2、组合周度收益来源.6 二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：本周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：

6、信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益.6 图表 9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益.6 图表 10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.7 图表 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 6 月 19 日，模拟组合今年以来的累计收益均已超越去年全年