【中诚信国际】2026年5月图说债市月报：信用债发行放缓收益率全面下行，震荡环境下精细挖掘票息与利差-260622（19页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报地方政府债与城投行业监测周报 2 2022022 年第年第 9 9 期期 图说债市图说债市月月报报 2026 年 5 月 1 日 5 月 31 日 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 郝云龙 卢菱歌 谭 畅 联系人：联系人：中诚信国际研究院中诚信国际研究院 院长院长 袁海霞 信用债发行放缓收益率全面下行，震荡环境下精细挖掘票息与利差 2022026 6 年年 5 5 月图说债市月报月图说债市月报 本期要点本期要点 展望及策略建议展望及策略建议 5 5 月信用债发行月信用债发行大幅收缩大幅收缩、融资规模回落融资规模回落，一级供给节奏放缓，二级市场收益率整

2、一级供给节奏放缓，二级市场收益率整体震荡下行，信用债表现优于利率债，后续策略上建议以稳健底仓为基础，兼顾波体震荡下行，信用债表现优于利率债，后续策略上建议以稳健底仓为基础，兼顾波段博弈段博弈。5 月国内经济延续弱修复、结构性分化格局，制造业 PMI 回落至荣枯线，内需修复动力偏弱，服务消费与基建投资保持韧性，构成经济托底力量。资金面呈现“月初宽松、中下旬边际收敛、全月充裕”特征，受缴税、MLF 到期、政府债缴款等因素阶段性扰动，但实体信贷需求偏弱下银行间流动性整体维持宽松，各期限质押式回购利率窄幅震荡，中枢持续处于低位。债市运行方面债市运行方面，5 月信用债发行节奏大幅放缓，发行规模与净融资额

3、环比显著回落，市场整体融资成本延续下行；二级市场在基本面偏弱、资金充裕、配置需求旺盛的支撑下收益率整体震荡下行，其中长端国债收益率降幅大于短端，信用债表现更优，各等级、各期限信用债收益率普遍下行，且幅度较大。展望后续，展望后续，债市大概率延续低利率波动态势，资金面边际变化为核心主导因素。国内经济呈温和弱修复，内生增长动能尚未有效修复；央行推动中长期资金增配债市的政策导向叠加银行、保险等配置盘持续增持，共同构成市场支撑。但央行近期精细化流动性调控，叠加季末考核、税期扰动、利率债供给放量及通胀预期边际回暖等因素，资金面存在阶段性收敛压力，将约束收益率下行空间，长短端分化与信用分层或进一步加剧，中长

4、久期品种波动抬升。策略层面，发行人宜把握宽松融资窗口，提升中长期债券发行占比、错峰发行以优化债务结构；投资者建议以稳健底仓配置为核心，采用高等级打底、适度资质下沉的票息策略，兼顾波段交易机会，同时跟踪资金波动、供给冲击及外部扰动，动态调整组合。债券市场回顾债券市场回顾 信用风险：信用风险：5 月债券市场月度滚动违约率为 0.21%，月内无新增违约主体。共有 3 只债券违约，分别属于武汉天盈投资、武汉当代科技和天乾资管，违约原因包括集重整切断资金支持、持续经营能力丧失导致严重资不抵债，母公司违约传导等。展期方面，有 10 只债券展期，属于 4 家主体，其中时代控股，深圳正兴隆房地产和万科均属于房

5、地产行业，鹏博士属于信息技术行业。宏观与资金环境：宏观与资金环境：5 月官方制造业 PMI 回落至临界点，制造业采购经理指数较上月下降 0.3 个百分点至 50.0%，新订单指数较上月减少 0.7 个百分点至 49.9%，生产指数较上月减少 0.3 个百分点至 51.2%。从资金面来看，5 月央行通过公开市场操作净回笼资金 3902 亿元。与上月相比，各期限质押式回购利率窄幅震荡，变动幅度在 2bp 以内，其中 7 天期质押式回购利率下行 1bp 至 1.38%，低于 7 天期逆回购政策利率 2bp。一级市场：一级市场：5 月信用债发行大幅减少，发行规模共计 8121.21 亿元，较上月减少9

6、592.93 亿元，日均发行规模为 427.43 亿元；净融资额较上月减少 4004.18 亿元至396.63 亿元。5 月新增 39 只高收益债，较上月减少 40 只，发行规模为 62.05 亿元，较上月减少 209.59 亿元。发行成本方面，信用债不同券种平均发行利率普遍下行。二级市场：二级市场：5 月利率债和信用债收益率全面下行。在基本面偏弱以及资金充裕背景下，银行“欠配”压力叠加权益市场调整引发“股弱债强”跷跷板效应，利率债与信用债收益率全面下行。截至 5 月末，各期限国债收益率全面下行，下行幅度在 1-7bp 之间，其中 10 年期国债收益率下行 4bp 至 1.71%。信用债方面，