【国盛证券有限责任公司】纺织服饰周专题：5月社零发布，服装鞋帽针纺织品类零售额增长稳健-260620（11页）.pdf

1、纺织服饰周专题：5月社零发布，服装鞋帽针纺织品类零售额增长稳健【本周专题】2026年5月社会消费品零售总额当月值同比下降0.6%，短期需求有所波动，中长期期待多项政策发力带动消费改善。2026年5月社会消费品零售总额同比下降0.6%（1sim5月累计同比增长1.4%），我们判断5月社会消费品零售总额增速的下降主要系汽车类零售额增速同比下降16.1%、家用电器和音像器材类零售额同比下降15.6%。面对短期需求的波动，我们判断后续政府有望实施提振消费专项行动，多措并举促进居民就业增收，同时强化供需适配，不断创新消费场景，优化消费环境，释放消费潜力。金价下行背景下金银珠宝类零售额同比下降8.9%，服

2、装鞋帽针纺织品类零售额增长稳健。2026年5月金银珠宝类零售额同比下降8.9%，1-5月累计同比增长2.8%，近期面对金价的下行压力，金银珠宝类零售市场承压，4月/5月金银珠宝类零售额同比分别下降21.3%下降8.9%；服装需求相对表现平稳，5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.8%，1-5月累计同比增长7.2%，5月单月情况以及年初以来的整体表现均优于社会消费品零售总额增速，服装消费Q1在节庆需求刺激下增速较快，进入Q2后增速回落但仍较为稳健。分渠道看，2026年1-5月服装电商销售表现同线下大体一致。1）线下渠道：2026年1-5月限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.8

3、%、3.6%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降1.2%、1.8%、7.6%。2）电商渠道：2026年1-5月全国网上商品零售额52718亿元，同比增长5.0%，在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品同比分别增长15.5%、7.2%、1.6%。【本周观点】纵观行业经营及预期表现，我们梳理以下投资主线：投资主线一：关注业绩修复的品牌服饰个股，重视运动鞋服长期投资价值。2026年品牌公司整体进入环比改善、盈利修复的通道，个股利润增速分化。1）推荐业绩释放确定性较强的【比音勒芬】，对应2026年PE为17倍；推荐费用管控有效、盈利质量修复的【森马服饰】，对应2026年PE为14倍。2）推

4、荐多品牌运营、业绩稳健成长的运动鞋服龙头【安踏体育】，对应2026年PE为12倍（不考虑一次性利得）；关注近期流水波动、但中长期具备改善空间的李宁，对应2026年PE为13倍。投资主线二：优选盈利能力稳健的高分红个股。综合考虑盈利水平及稳健性、股息率、公司具体质地与经营近况，优先推荐【海澜之家、森马服饰】，对应2026年PE为12/14倍；推荐家纺龙头【罗莱生活、水星家纺】，对应2026年PE分别为14/10倍；推荐经营情况稳健的制造公司【伟星股份】，对应2026年PE为15倍。相关研究投资主线三：服饰制造目前股价多处于低位，关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空

5、间，2026H1板块利润率承压，建议跟踪边际变化。短期优先业绩确定性，推荐订单趋势良好的【伟星股份】及业绩有望稳健增长的【晶苑国际】，对应2026年PE分别为15/8倍；若后续板块预期环比改善，建议优先关注利润及估值弹性，关注短期利润受损、长期份额有望提升的申洲国际、华利集团，对应2026年PE分别为9/13倍。投资主线四：金价高位震荡，黄金珠宝板块关注强个股。2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为10倍；推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应【近

6、期报告】潮宏基：短期销售优异，长期市占率提升逻辑显著。潮宏基2025年营收同比增长43%至93.18亿元，归母净利润同比增长156.7%至4.97亿元，2026Q1公司营收同比增长10.93%至24.98亿元，归母净利润同比增长39.52%至2.64亿元，盈利能力提升明显。短期尽管外部消费环境仍存在不确定性，同时金价波动对行业短期终端需求形成扰动（2026年4月/5月金银珠宝类零售额同比分别下降21.3%下降8.9%），但我们判断公司依托持续提升的产品力与品牌势能，终端销售预计仍保持快速增长态势。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及