宏观策略-动量行业轮动策略拓展-大类资产配置拓展：择时分段的应用-260619（25页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明大大类类资资产产配配置置拓拓展展：择择时时分分段段的的应应用用动量行业轮动策略拓展分分析析师师：仇华证证书书编编号号：S0500519120001Tel：(8621)50295323Email：地地址址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心 10 楼核核心心要要点点：动动量量行行业业轮轮动动模模型型向向二二级级逐逐势势模模型型拓拓展展我们在动量行业轮动模型的基础上，进一步融合大类资产配置思路：以择时模块为基础，在开仓阶段，运行原先的动量行业轮动模型；在空仓阶段，拓展大类资产配置思路，选择交易与 A 股市场相关性较低的其他资产（黄金、原油、纳指、日经 225 等 ET

2、F）,形成完整的二级逐势模型。模模型型参参数数自自静静态态向向动动态态、联联合合方方向向优优化化我们此前的择时模块、择股模块、ETF 模块，都是单维度测试获得的结果，是静态的。我们进一步测试在不同的模块内部，如何优化，在模块之间，如何实现联动。最终在以下方面进行了优化：在择时模块方面，将宏观环境分为宽松和收紧 2 种状态：同时满足：A6.8且 B1.005 时，为宽松；否则为收紧；在择股模块，着重优化价涨+振幅部分，修改了评分公式，并提高了总分；在 ETF 模块方面，增加了相应的止损规定，等。动动量量行行业业轮轮动动模模型型在在 2 20 02 22 2 年年以以来来收收益益状状况况良良好好二

3、级逐势模型的收益能力，我们可以从行业基础版、ETF 版，以及综合版，分别进行比较。从 2022 年至 2025 年的完整 4 年时间内，年化收益率超过60%，2026 年上半年的收益更是因为 ETF 模块在黄金、原油的推动下，一度超过 100%。二级逐势模型 2025 年 47.00%的收益率，已达到国内第一梯队私募量化基金的收益水平。投投资资建建议议此前宏观策略的三维度模型，侧重自上而下的分析市场，在落实到具体的动量行业轮动模型时，由于基本面维度对整体模型的贡献有限，无法及时给予模型有效指引，我们改用动量来作为指引市场的维度之一，而形成湘财的动量行业轮动模型。我们此次进一步拓宽大类资产配置思

4、路，以择时模型为基础，在开仓阶段，交易动量行业轮动模型，在空仓阶段，交易 ETF模块。我们还进一步优化动量行业模型中的各类参数，从原先静态的单维度调节，向动态、多模块联合等方向发展，最终形成相对复杂，但收益显著提升二级逐势模型。该模型在 2022 年以来的年化收益率超过 60%，2025 年全年收益相对较低（47.00%），但依然已经处于国内私募量化基金第一梯队的收益水平范围内。模型在回避市场大跌和及时跟上市场上行步伐等方面，都有不错的表现。综合来看，2026 年是“十五五”开局年份，整体市场处于“慢牛”行情中，虽然目前市场处于调整过程中，但下半年在进攻端的 AI 科技领域、防守端的银行、证券

5、等板块预期都会有所表现。这也将为二级逐势模型继续取得良好业绩提供良好环境。证证券券研研究究报报告告2 20 02 26 6 年年 0 06 6 月月 1 19 9 日日湘湘财财证证券券研研究究所所策策略略研研究究策策略略深深度度敬请阅读末页之重要声明风风险险提提示示国际方面：从长周期视角判断，中美竞争依然会持续；地缘冲突方面，俄乌战争、中东冲突，对全球的影响不确定性较大，尤其是美伊在中东谈判一波三折，将导致国际原油价格高企，推升全球通胀，拖累全球 GDP 增速。国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险；我国房地产领域的投资进一步下滑，将继续拖累固定资产投资增速；我国宏

6、观杠杆率已连续 3 个季度突破 300%，制约了短期政策持续宽松的空间。模型方面，由于部分二级行业没有严格对应的 ETF，将导致二级逐势模型的具体落地存在一定不确定性。模型的收益能力还需要经历更长时间的实盘验证。1策略研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1 动量行业轮动模型的拓展.32 二级逐势模型深度剖析.32.1 择时模块深解.42.2 如何筛选强势二级行业（择股）.62.3 如何筛选低相关性 ETF.82.4 止损机制.82.5 系数优化.93 二级逐势模型的收益能力状况.103.1 2022 年收益状况.113.2 2023 年收益状况.133.3 2024 年收益状况.153.4 20