【东海证券】食品饮料行业深度报告：以周期迭代视角，看茶饮崛起与突围-260618（20页）.pdf

1、投资要点：一线城市门店趋于饱和，下沉成为行业扩张重心。窄门餐眼数据显示，2024年12月至2025年12月茶饮新开店数10.2万家，关闭13.1万家，净减少2.93万家。其中，净闭店前十的地区主要是一线和新一线城市，而净增长为三线及以下城市，反映了高线城市已进入红海竞争，新增门店边际效益递减，而低线城市成为主战场，品牌扩张重心全面转向下沉。内地茶饮开店空间预计为48.99万家，增长幅度为24.60%。因各省份经济发展程度水平、城镇化率及消费能力存在差异，采用省内标杆城市密度外推的方法，即以每个省份内茶饮门店密度最高、市场最成熟的城市，如四川的成都、河南的郑州作为参照标杆，以其每万人门店数作为该

2、省饱和密度的上限基准，从而分层推演全省合理门店容量。根据窄门餐眼数据，2025年内地茶饮门店数量约为39.32万家（不包括香港、澳门、台湾），经测算330座城市，预计内地现制茶饮开店空间为48.99万家，增长空间为24.60%竞争品类为先，成长期共享行业红利，成熟期回归效率。茶饮供给端的竞争要素取决于品类的生命周期。对于处于成长期的品类，如轻乳茶，竞争集中在产品创新、差异化和声量，品牌需通过精准捕捉健康化等消费诉求，快速定位品类标准并抢占用户心智。而已步入成熟期的品类，如水果茶、传统奶茶，竞争重心在于供应链效率与成本控制。从各价格带看，1）平价市场：柠檬水和传统奶茶为主要品类，核心竞争逻辑为规

3、模化带来的成本优势，当前该价格带格局呈寡头垄断，蜜雪冰城占据绝对领先优势，uparrow商品销售额：蜜雪冰城2023年商品销售额占平价市场的160%。2渠道网络：2025年蜜雪冰城拥有超5.5万家门店，远超第二名甜啦啦和第三名益禾堂8000家的门店数体量。2）大众市场:水果茶和轻乳茶为核心品类，客群需求多元化，追求多快好省，竞争核心为极致效率。当前该价格带格局仍较分散，2023年大众价格带CR3为43%，其中古茗、茶百道、沪上阿姨商品销售额市占率分别为18%、16%和19%。3）高端市场：高端茶饮门店大多分布在一二线城市，因定位与国内下沉趋势存在结构性错配，目前供给端已重新调整，回归品牌价值聚

4、焦，同时出海寻找增量。根据霸王茶姬招股说明书，2024年高端市场CR3约40.5%（门店口径），其中霸王茶姬以20.3%的市占率位于第一。行业格局为一超多强，外部补贴大战推动集中度提升加速。根据灼识咨询数据，按零售额口径统计，前五大现制茶饮品牌市场份额由2020年的38.5%提高至2023年的46.8%。按出杯量口径计算，2023年中国现制茶饮门店共售出133亿杯，其中，蜜雪冰城售出69亿杯，市占率达49.6%。从门店口径来看，外卖补贴大战推动市场份额向头部进一步集中，在行业供给整体收缩的情况下，2025年头部茶饮门店扩张延续，测算2025年CR5为22.95%，同比提升6.16pct。投资建

5、议：头部现制茶饮品牌是本轮外卖补贴大战的最大受益者，既通过成熟的运营效率与门店数量优势，承接大部分流量红利，业绩显著提升，又反哺快速拓店，占据2025年绝大部分新增门店市场份额，推动现制茶饮连锁化率与集中度持续提升。建议关注方向：一是以获取确定性收益，关注规模优势突出，在平价市场形成寡头垄断的蜜雪冰城，二是追求弹性收益，建议布局成长性较好，精细化运营效率和产品研发优势优异的古茗。风险提示：行业竞争加剧；加盟门店扩张不及预期；食品安全问题。4.投资建议195.风险提示.191.产业趋势：行业迈入“结构性增长”阶段1.1.一线城市门店数趋于饱和，扩张重心转向下沉新茶饮是一种结合传统茶文化与现代消费

6、趋势的创新产品，通常以茶叶为主原料，辅以奶（燕麦奶/椰奶）、水果、芝士以及各种小料进行调制。相比于传统茶饮的粉末冲调，新茶饮通过使用优质原料、高频上新和颜值化包装，为消费者提供更好的消费体验而快速发展。2023年现制茶饮市场规模为2585亿元，处于快速发展阶段。新茶饮属于现制饮品范畴，根据灼识咨询数据，2023年中国现制饮品市场GMV为5175亿元，其中茶饮的GMV占比达50%，市场规模达2585亿元，2018-2023年CAGR为19.0%，预计2024-2028年复合增速达16.4%。(divcenter)图1新茶饮的定义与特点(/divcenter)水果茶、轻乳茶和传统奶茶为主要茶饮品类