轻工行业2026年中期策略展望：价值精选、外延弹性打造杠铃两端-260618（64页）.pdf

1、价值精选、外延弹性，打造杠铃两端价值精选、外延弹性，打造杠铃两端(divcenter)内需：企业Alpha逻辑，估值+高股息安全边际(/divcenter)可选消费新消费：黄金珠宝、IP潮玩AI+:AI眼镜、AI设计、AI家居工业品供应链线上化渗透率提升专统主业格局稳定，现金流和利润稳定、资本开支回落、账面现金充足，积极外延科技赛道消费价值精选：估值底部布局具备Alpha属性重要企业家居：行业估值和基本面见底，高股息安全边际；软体家居存量换新需求支撑，重要公司零售化转型领先，智能化单品渗透率提升，加速市场整合，推荐：顾家家居、慕思股份；定制家居积极渠道迭代，推荐：欧派家居、索菲亚包装：竞争格局

2、稳定，绑定优质大客户，全球化供应链及精益制造，助力份额提升；金属包装经历整合高集中度，协同能力增强，行业盈利有望底部向上，推荐：宝钢包装、奥瑞金、永新股份、紫江企业出口：自下而上精选赛道与个股Alpha，具备渗透率提升品类众鑫股份（纸浆模塑）、共创草坪（人造草）；自有品牌塑造突出个股增强Beta对抗能力，致欧科技（跨境电商）、匠心家居；电动工具行业底部向上，推荐：泉峰控股AI设计：杭州六小龙之一群核科技上市，国内空间设计软件，AI功能赋能传统家居行业发展，凭借数据和技术优势已推出空间模型进军空间智能、服务机器人大脑训练等品集采：线上化渗透率提升，对标北美长期空间广阔；京东工业轻资产运营，快速增

3、长、规模效应带动盈利向上卜延：传统主业格局稳定，现金流和利润稳定、资本开支回落、账面现金充足，积极外延科技赛道转型个股：传统主业成长性弱化，资本开支下降、现金流充足轻工转型个股：传统主业成长性弱化，账面资金充足，资本开支下降、现金流充足，结合自身禀赋资源，积极外延转型政策层面：2024年9月证监会发布“并购六条”，2026年3月政府工作报告明确提出“常态化实施上市融资、并购重组绿色通道“机制”；并购重组政策放松，明确支持符合商业逻辑的跨行业并购、简化流程、创新交易工具等公司层面：转型公司多为细分赛道企业，行业地位稳固，现金流优异、资金充足，结合企业自身禀赋（股东资源，客户资源，制造管理优势等协

4、同性发挥）积极外延并购转型家居、包装行业成熟化，资本开支收缩，具备高股息安全边际家居：行业基本面磨底，市场持续整合，资本开支收缩、分红率保持提升家居行业基本面磨底，行业持续整合；产业资本入局，盈峰集团2024年控股顾家家居、2025Q4投资索菲亚经历压力测试，业绩、资产负债表健康；软体家居通过零售化转型、智能大单品加速市场整合，定制家居企业通过渠道流量前置化进行市场整合包装行业进入成熟期，上市企业凭借早年资本开支投入，已深度绑定下游消费品优质客户；凭借全球化供应链、制造管理优势，行业地位和竞争格局稳固个护：产品更新迭代、把握渠道变迁，国货崛起趋势延续电商有望扭亏贡献利润弹性+线下全国化扩张稳步

5、推进+进取的管理团队，看好自由点品牌份额持续提升电商经营策略积极调整，有望扭亏贡献利润弹性。2025年公司较为激进的电商投入计划和增长目标遇到重大负面舆情，叠加平台竞争加剧，2025年公司电商亏损较多。2026年公司对电商经营策略及时纠偏、团队积极调整，电商增长有望修复，且有望扭亏贡献利润弹性线下全国化扩张稳步推进，外围省份收入快速放量。线下全国化扩张成为公司未来3-5年增长的核心动力，公司外围省份发展迅速，聚焦资源锁定广东、湖南、湖北、河北、江苏、浙江、山东、安徽、河南等省份作为重点区域，2025年外围市场收入8.34亿元，同比增长92.3%。公司线下团队竞争力较强，且线下竞争程度弱于电商，

6、全国化扩张稳步推进，预计外围省份收入快速放量且利润率逐步向上核心五省稳健，贡献业绩基本盘。公司在川渝云贵陕优势稳固，高利润率贡献业绩基本盘，2025年公司核心五省收入12.29亿元，同比增长3.9%，2025年五省毛利率为59.2%电商降速后并不破坏公司长期市占率提升的逻辑：电商过去承载公司打爆品、流量外溢线下功能；26年公司仍聚焦PRO、有机纯棉、裤型系列，均为有流量基础产品；五省之外公司新拓的约9省已基本完成从0-1，后续新省份份额提升更依赖于线下团队。电商失速后公司倾斜更多资源于线下发展中区域，全国化扩张成为未来3-5年增长的核心动力牙膏赛道功效属性明显，公司强产品力攻守兼备；产品-渠道