【中国银河】策略周报：外部扰动叠加景气分化，市场轮动中如何布局？-260620（13页）.pdf

1、策略研究 策略周报 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 外部扰动叠加景气分化，市场轮动中如何布局？2026 年 6 月 20 日 核心观点 本周 A 股行情：本周（6 月 15 日-6 月 18 日），A 股市场震荡上行，主要宽基指数上涨。全 A 指数上涨 4.91%。科创 50 领涨，上涨 14.93%，创业板指上涨 11.02%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证 1000（6.93%）表现优于沪深 300（3.44%）；五大风格指数表现分化，成长风格上涨 11.02%，金融风格、稳定风格和消费风格录得下跌。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化。

2、电子、通信、建筑材料涨幅靠前，煤炭、银行、石油石化跌幅靠前。本周资金流向：（1）市场交投活跃度上行。本周日均成交额为 31457 亿元，较上周上升 3566.42 亿元；日均换手率为 1.9328%，较上周上升 0.04 个百分点。（2）截至周四，两融余额为 29528.68 亿元，较上周上升 793.96 亿元。（3）6 月 11 日至 6 月 17 日期间，全球基金对 A 股净流量-40.92 亿美元（前值-10.27 亿美元）。其中，海外基金净流量-7.91 亿美元（前值-1.58 亿美元）。本周估值变动：全 A 指数 PE(TTM)估值较上周上升 2.65%至 24.08 倍，处于20

3、10 年以来 95.89%分位数；PB(LF)估值本周上涨 2.76%至 1.93 倍，处于2010 年以来 57.11%分位数。全 A 股债利差为 2.4231%，位于 3 年滚动均值（3.2898%）-1.57 倍标准差附近，处于 2010 年以来 41.41%分位数水平。A 股市场投资展望：外部环境来看，尽管 6 月美联储议息会议点阵图偏鹰，年内加息风险被市场重新定价，但美伊关系阶段性缓和，双方就结束冲突达成谅解备忘录，为全球地缘政治压力提供了喘息窗口。但随着会谈临时取消，霍尔木兹海峡再度关闭，地缘不确定性抬头，加息预期下的流动性波动影响仍在，后续仍需关注外围风险的反复性。国内政策层面，

4、陆家嘴金融论坛明确资本市场服务实体经济、重点支持“硬科技”的政策方向，政策主线向硬科技、长期资金、制度开放倾斜，利好硬科技主线，也通过产品与资金端改革完善市场流动性与估值体系，夯实市场长期健康运行基础。本轮以科技成长主线为代表的交易集中度抬升并非单纯由情绪驱动，而是在景气分化的环境下，资金正持续向景气度更高、业绩兑现能力更强的标的聚集。国内经济基本面结构性分化持续存在，AI、高端制造、数字经济等新兴产业景气度持续，传统消费、地产链内需修复力度偏弱。新旧经济的景气分化，使得资金持续向高增长赛道迁移。短期来看，市场聚焦有望向中报业绩验证倾斜，行情定价逻辑回归基本面驱动，板块轮换节奏或加快，重点挖掘

5、基本面具备支撑的细分领域。配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”布局策略。关注一，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益。短期或呈现轮动特征，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等细分方向。关注二，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。关注三，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。分析师 杨超：010-80927696

6、：yangchao_ 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：（010）80927721：wangxueying_ 分析师登记编码：S0130525060003 相关研究 2026-06-18，向新求质，驭势而行2026 年 A 股中期投资展望 2026-05-19，金融板块怎么看：是否偏离了属性？2026-05-15，恒生科技“掉队”拆解：困兽还是潜龙？2026-05-13，创业板还有多少上行的空间？创新高背后的逻辑 2026-05-04，五一假期期间哪些事件值得关注？2026-05-03，财报会说话：A 股基本面全景扫描 2026-05-01，黑金之殇：高油价冲击下行业生存法