【华鑫证券】固定收益周报：资产配置周报-本周关注实体扩表-260621（8页）.pdf

1、 20262026 年年 0 06 6 月月 2 21 1 日日 本周本周关注实体扩表关注实体扩表资产配置周报资产配置周报 固定收益周报固定收益周报 投资要点投资要点 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 相关研究相关研究 1、短期不必过度悲观资产配置周报2026-06-13 2、月初资金面恢复情况不佳资产配置周报2026-06-06 3、月初宏观流动性即现压力资产配置周报2026-05-30 对于整个 6 月，我们认为市场将延续宏观流动性驱动逻辑，全月的基本假设为实体和金融部门双双收敛，上述组合下，宏观流动性边际收敛，我们建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。

2、中长期来看，我们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。更高频维度上来看，上周资金面边际上略有改善，实体部门则有所收敛，合并来看宏观流动性难言扩张，但股债双牛，权益大幅反弹，股债性价比偏向权益；或许更多与美伊局势缓解带来的风险偏好上升有关，即货币类资金流入股债市场。我们预计，本周金融部门（资金面）或趋于平稳，实体部门则有所扩张，宏观流动性或能有所改善，但风险偏好扰动不确定性较高，考虑到 7 月资金面边际松弛概率较高，如果市场延续宏观流动性驱动逻辑，那么至少短期可以对市场不必过度悲观。与此相关，我们本周继续推荐上证 50 指数（仓位60%）、中证 1000 指数（仓位 40%）。风

3、险提示风险提示 1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。2、市场波动超预期，与预测差异较大。3、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、国家资产负债表分析.3 2、股债性价比和股债风格.4 风险提示.6 图表图表目录目录 图表 1：资产配置观点.3 图表 2：股债收益情况.5 图表 3：股债性价比数据，万得全 A 市盈率倒数和十债收益率比.5 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免

4、责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1 1：资产配置观点：资产配置观点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1 1、国家资产负债表分析国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，5 月实体部门负债增速录得 7.8%，前值 7.9%，基本符合预期。预计 6 月实体部门负债增速下降至 7.7%附近，年内后续进入区间震荡。金融部门方面，上周资金面边际上略有改善，符合我们之前的判断。对于整个对于整个6 6月，我们认为市月，我们认为市场将场将延续延续宏观流动性驱动逻辑，全月宏观流动性驱动逻辑，全月的的基本假设为实体基本假设为实体和和金融金融部门双双收敛部门双双收敛，上述组合下，宏，上述组合下

5、，宏观流动性边际收敛，我们建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。观流动性边际收敛，我们建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。中长期来看，我们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。更高频维度上来看，更高频维度上来看，上周上周资金面资金面边际上略有改善边际上略有改善，实体部门实体部门则有所收敛则有所收敛，合并来看合并来看宏观流动性宏观流动性难言难言扩张扩张，但但股股债双债双牛牛，权益大幅反弹，权益大幅反弹，股债性价比偏向股债性价比偏向权益权益；或许或许更多更多与美伊局势缓解带来的风险偏好与美伊局势缓解带来的风险偏好上升有关，即货币类资金流入股债市场。上升有关，即

6、货币类资金流入股债市场。2026 年 3 月 5 日，政府工作报告明确指出：“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。“这意味着2016 年以来稳定宏观杠杆率的政策目标没有发生变化。按照相关财政计划，我们预计 2026年末实体部门负债增速将降至 7.7%附近。财政政策。上周合计政府债（包括国债和地方债）净减少 3003 亿元（略高于计划的净减少 3034 亿元），按计划本周政府债净增加 5846 亿元，2026 年 5 月末政府负债增速为11.2%，前值 11.5%，预计 2026 年 6 月下行至 10.5%附近。按照相关财政计划，我们预计2026 年末政府部门负