【华鑫证券】能源金属行业深度报告：全球锂资源供应全面盘点-260618（55页）.pdf

1、全球锂资源供应全面盘点能源金属行业深度报告推荐(维持)投资要点澳矿四座关停，3座将集中复产澳洲九大锂矿项目分两类：6个当前在产（MtHolland、Wodgina、KathleenValley、Pilgangoora、MtMarion、Greenbushes），3个关停待复产（BaldHill、MtCattlin、Pilgangoora的Ngungaju选矿厂2024年末维保，2026年7月将复产；此外，Pilgangoora矿山在2025年6月做了矿产资源量更新，总资源量增加10%达到4.46亿吨。Greenbushes五座选厂合计产能214万吨/年，CGP3产线2026年内爬坡，受其进度拖

2、累，IGO下调2026财年（日历年的2025年7月1日至2026年6月30日）产量指引。关停项目均有复产规划：BaldHill计划2026年7月复产；计划2026年四季度产出首批精矿；MtCattlin被力拓收购后仍处于维护未复产。多家国内外锂企在南美盐湖依托资源和技术大力扩张产能SQM2025年营收小幅增长，净利润大幅提升，锂盐销量同比上涨，但受价格下滑影响锂盐板块营收有所下降。公司稳步推进锂盐扩产，同时与Codelco的合作协议正式生效，阿塔卡马盐湖开采权限得以延长，不过2031年后公司将失去该核心资产控制权。雅保2025年营收同比下滑，锂盐销量保持增长，下半年经营数据有所回暖。面对行业压

3、力，公司关停澳洲Kemerton加工厂，大幅缩减资本开支，同时在多地持续开展直接提锂技术测试，探索降本增效新路径。力拓通过收购快速扩充锂资源储备，阿根廷多个盐湖项目有序推进，各产线分阶段投产、扩建，2026年锂当量产量将稳步提升。国内企业加速海外盐湖布局。紫金矿业收购藏格矿业完善盐湖产业布局，阿根廷3Q盐湖分期建设，未来产量增长潜力突出。Eramet依托自研直接提锂技术实现量产，产能逐步爬坡，收回项目全部股权后规划进一步扩产。赣锋锂业业绩显著回暖，阿根廷多个大型盐湖项目投产、扩建有序推进，远期规划产能规模可观，并联合合作伙伴整合盐湖资源，布局直接提锂新工艺。POSCO的阿根廷SaldeOro项

4、目产能稳步爬坡，同步收购周边矿权储备资源，推进项目三期规划，叠加韩国本土锂盐产线落地，海外锂产业布局持续完善。整体来看，各大企业一方面依托现有项目释放产能，另一方面加码盐湖资源与前沿提锂技术，未来全球锂供给将持续增加。海外新兴硬岩锂矿项目集中在南美和非洲除澳洲锂矿外，全球硬岩锂资源项目主要集中于美洲与非洲区域，各大项目集中投产、扩产。美洲锂矿以加拿大、巴西在产项目为主，扩建节奏稳步推进。加拿大Tanco矿山具备18万吨/年锂辉石采选产能，资源储量优质，企业计划推进地下转露天开采，提升资源利用率。NAL项目完成企业合并后持续扩产，产能将分阶段提升，2029年有望达33.8万吨/年，且资源储量大幅

5、增长。巴西GrotadoCirilo、Mibra两大矿山稳定生产，前者完成采矿重组恢复产能，预计2027年总产能提升至52万吨/年，后者已完成13万吨/年产能扩建。此外，美洲还有Nemaska、Carolina等在建锂矿项目待落地。非洲锂矿集中于津巴布韦、马里等国，多数主力项目已投产达产，增量显著。津巴布韦Bikita、Arcadia、SabiStar、Kamativi四大矿山产能与资源量持续提升，其中Bikita总选矿产能达400万吨/年，SabiStar高品位矿山达产29万吨/年，Kamativi产能达35万吨/年。马里Goulamina、Bougouni项目顺利投产，Goulamina一

6、期产能稳步爬坡，远期规划百万级产能，Bougouni实现矿山加工一体化闭环。同时非洲仍有Manono、Zulu等在建项目，其中Manono一期500万吨/年原矿采选产能预计2026年投产。国内锂资源：盐湖锂云母及锂辉石齐发力国内锂资源供给主要依托硬岩锂矿与盐湖提锂双赛道，锂矿端重点聚焦锂云母、锂辉石产能释放，盐湖端以察尔汗、麻米错、拉果错等核心盐湖扩产为主。硬岩锂矿领域，多家企业持续推进矿山改扩建与新项目落地，自给率稳步提升。锂云母赛道永兴材料、江特电机、天华新能手握优质矿权，产能持续爬坡，江特电机茜坑锂矿力争2026年出矿，天华新能金子峰锂矿规划2027年投产。锂辉石企业扩产节奏明确，盛新锂