【招银国际】6月联储会议：走进新时代-260618（4页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2026 年年 6 月月 18 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 Economic Perspectives-6月联储会议：走进新时代 6 月月联联储储会议：走进新时代会议：走进新时代 本次会议重新定价沃什时代下美联储反应函数，美联储将完全抛弃前瞻性指引，政策框架将更加灵活，基于精确实时数据和资产负债表传导等因素决断，并更注重2%通胀目标公信力。会议声明移除大量前瞻性内容，联储目标表述较先前就业与通胀的

2、双重目标变为“致力于实现物价稳定”的单一表述，显示联储立场明显转鹰。点阵图预测年内将加息一次，为本次会议主要鹰派信号。但联储实际政策立场可能更为温和，一方面加息与不加息票委均为 9 票平票，另一方面今年有投票权的关键票委立场更偏向鸽派。沃什记者会没有回答任何前瞻性问题，并刻意呈现双向平衡，强调通胀目标的同时淡化了加息预期共识度。他将成立 5 个新工作组改革联储未来政策框架。减少前瞻性指引一方面将给予联储更高灵活性和更快政策反应，但也将明显增加市场波动率，因市场需要围绕利率路径反复定价，前端利率、美元和高估值权益资产波动或更为明显。期限溢价将上升，利率曲线可能走向熊平，美元短期内将小幅走强，贵金

3、属将承压。我们仍认为联储年内加息可能较低，当前联储更多是通过鹰派沟通来引导市场重新定价利率路径，借助金融条件收紧提前实现部分加息效果。随着下半年美国经济放缓和通胀回落，我们认为政策宽松预期有机会大幅上升。会议声明移除大量前瞻性内容，新增鹰派表态：会议声明移除大量前瞻性内容，新增鹰派表态：沃什上任后首份联储声明删去大量内容，仅保留政策利率投票结果和对目前经济和通胀的事实性描述，前瞻性展望被大量删去，符合沃什减少联储对市场的政策引导、淡化对利率路径的预先承诺的政策立场。相较先前“实现最大就业并推动通胀回归 2%”的双重目标表述，新声明最关键变化是变为“联储将致力于实现物价稳定”的单一目标表述，显示

4、联储立场明显转鹰。但鹰派倾向被可以设置了缓冲，对通胀表述提到了能源供给冲击的原因，显示联储仍有机会无视油价的一次性冲击；政策利率保持在 3.5-3.75%不变，同时强调将保持银行系统准备金合理充裕，意味着短期内联储缩表可能性较低；对经济的判断为增长保持稳健，生产率和资本支出强劲，就业市场保持稳定。点阵图预测年内将加息一次，但关键票委立场均偏鸽派：点阵图预测年内将加息一次，但关键票委立场均偏鸽派：6 月点阵图关键变化为对2026 年货币政策的预测从降息 1 次变为加息 1 次：19 票中支持加息与不加息各 9 票平票，沃什本人未投票。加息票中 3 票支持加息 25 个基点，5 票支持 50 个基

5、点，1 票支持 75 个基点。其余 8 张支持维持不变和 1 张支持降息 25 个基点；对 26 年经济增速预测从 3 月的 2.4%降至 2.2%，仍高于潜在经济增速，对失业率预测从 4.4%降至 4.3%，显示联储判断经济和就业市场仍有韧性，降息门槛抬高；对 26 年 PCE 和核心 PCE 预测均从 2.7%大幅升至 3.6%与 3.3%，27与 28年核心通胀预测也随之上调 0.3 和 0.1 个百分点，显示联储不再将通胀反弹视为暂时性现象。整体来看，点阵图体现联储的鹰派转向和票委间的大幅分歧。从历史经验来看，点阵图对货币政策的实际走向的预测准确度较低。另外，本年有投票权的 12 位票

6、委中大部分立场偏向鸽派，包括 Powell、Waller、Bowman、Williams和Jefferson等理事和副主席等，意味着联储真实政策立场较点阵图更为温和。沃什记者会展现双向平衡信息：沃什记者会展现双向平衡信息：1）本次发布会未提到任何具体数值，沃什没有回答任何前瞻性问题。2）沃什对市场的展露信息刻意呈现了双向平衡：一方面，他重申将坚定恪守 2%通胀目标，强调物价稳定是核心任务。他认为目前政策仅对房地产形成限制性效应，未传导至金融市场和整体经济。另一方面，他刻意淡化加息预期共识度，强调点阵图确定性较低，委员会需要更长时间消化近期的事件进展与数据变化。3）将成立5 个新工作组改革联储的