【华鑫证券】策略点评报告：6月FOMC，沃什新政下的加息重启-260618（9页）.pdf

1、 20262026 年年 0606 月月 1818 日日 6 6 月月策略策略点评报告点评报告 事件事件 分析师：孙航分析师：孙航 S1050525050001 分析师：杨芹芹分析师：杨芹芹 S1050523040001 最近一年大盘表现最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、3 月场定价不降息2026-03-19 2、政策定调提质增效，助力 2026年 A 股盈利驱动行情2025-12-15 3、三大利好齐发，政策护航 2026年 A 股牛市2025-12-09 北京时间 2026 年 6 月 18 日凌晨，美联储公布了 6 月货币政策决议，维持当前利率不变

2、，并发布了二季度的预测和点阵图，上调了通胀和利率预期，下修了失业率预期。投资要点投资要点 联储态度转鹰，放弃降息措辞联储态度转鹰，放弃降息措辞 利率维持不变，声明文本大幅精简，取消了公布票委投票情况的惯例，删除了暗示未来可能降息的措辞，正式宣告放弃前瞻性指引。大幅上调了今年的 PCE 与核心 PCE 通胀预期，以及未来三年的利率中值。同时小幅下调了 GDP 与失业率预期。沃什宣布新设五个领域的货币政策工作组，预计于年底前完成对沟通方式的全面审查。重心重回通胀重心重回通胀 上调通胀、下调失业率与下调 GDP 的组合，意味着联储的货币政策逻辑发生了改变：1.告别二选一的平衡陷阱：过去联储常在充分就

3、业和物价稳定之间进行权衡。沃什明确指出当前劳动力市场供需同步增长且保持稳定，不需要在两者之间进行二选一。这意味着，只要就业市场不出现断崖式下跌，联储就不会为了维持经济增速而向通胀妥协。2.进一步偏离 2%的预期：联储上调今年 PCE 预期并调高未来三年利率中值，反映出官员们意识到通胀粘性远超预期。在面对已经连续五年无法达成通胀目标的既定事实下，联储当前的执政合法性被迫绑定在抗通胀的决心上。3.点阵图大幅转鹰：半数官员开始考虑年内加息，表明联储的政策重心已经彻底完成了从何时降息到是否需要再加息的转移，为后续利率的进一步冲高打开空间。沃什首秀：低透明非传统且尚未分裂的联储沃什首秀：低透明非传统且尚

4、未分裂的联储 1.降低透明度：精简声明、取消票委投票细节公开、放弃前瞻性指引，这些举措实质上是在主动削减联储与市场之间的透明度。沃什试图通过降低透明度来重立央行相机抉择的权威。2.对传统数据框架的反驳：沃什将现有的政府经济数据贬低为历史的回声，指出其频频大幅修正的弊端。他推崇金融市05101520253035(%)沪深300证证券券研研究究报报告告 策策略略研研究究 证券研究报告证券研究报告 如是 2 诚信、专业、稳健、高效 场价格和民间私营实时数据。这一权力的转移意味着市场原有的宏观推演逻辑面临系统性失效。3.尚未分裂的联储：尽管点阵图显示内部官员对是否加息存在分歧，但最终维持利率不动的决议

5、获得全票通过，结合年底前将完成的沟通机制大洗牌和新设的五个工作组，显示出沃什正在通过重塑机制来强化内部集权。市场目前已开始定价 10 月加息，未来政策路径的博弈核心在于：究竟是应该看穿短期的通胀压力、博弈三季度的需求破坏与衰退；还是应该看穿短期的衰退恐慌、博弈长期结构性的通胀压力？从沃什表露的政策哲学来看，联储当前显然倾向于后者：愿意容忍短期需求破坏带来的放缓以换取通胀的回落，这意味着单纯依靠传统非农数据的冰封来倒逼联储转向的概率在降低。资产展望：资产展望：1.美债：短端依然是有性价比的现金产品，长端美债在增长放缓预期与长期通胀风险溢价的拉锯下，同样难以大幅下行，整体美债维持高收益率震荡格局。

6、2.黄金：短期遭遇剧烈冲击。在沃什强力压制通胀的宏观叙事和实际利率反弹的背景下，黄金短期将持续承压。但中长期来看，沃什新政带来的联储机制波动性上升，以及长期去美元化背景下的尾部风险，将为黄金提供深跌后的战略防御价值。3.美股：承受双重挤压。一方面，美国空多比本身尚未释放完毕；另一方面，加息预期的重启以及联储不确定性的增加都会加大美股的压力，短期依然偏防御。4.日元：随着美国加息概率的再度抬升，美日利差面临被动拉大的风险。在美元指数受鹰派政策支撑全面走强的背景下，若日本央行未能同步展现出超预期的鹰派决断，日元将面临新一轮的阶段性贬值压力。风险提示风险提示 地缘政治风险反复，联储货币政策急转。证券