【中诚信国际】2026年5月经济数据点评：弱修复、强分化，稳增长政策需接续发力-260616（15页）.pdf

1、1 月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中作者作者:中诚信国际中诚信国际 研究院研究院院长 袁海霞研究员张 堃研究员张瀚文研究员王俊力开年经济数据普遍回暖，关注地缘冲突风险外溢，2026年3月16日经济完成5%目标的结构性亮点与制约，2026年1月19日政策错位下“高基数”影响显现，10月经济再度全面放缓，2025年10月16日供强需弱的格局再强化，年内完成增速目标压力不大,2025年9月15日经济内生动能走弱，增长压力初现下政策呵护仍有必要,2025年8月15日经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要,2025年7月15日消费表现亮眼，内外需扰动或加大下半年经济压力，2025年6月16日

2、外部冲击显现，经济整体维持韧性，2025年5月15日弱弱修修复复、强强分分化化，稳稳增增长长政政策策需需接接续续发发力力2026 年年 5 月经济数据点评月经济数据点评一、国内经济：经济延续弱修复，新旧、内外需分化加剧一、国内经济：经济延续弱修复，新旧、内外需分化加剧5 月经济数据走弱受中东地缘冲突冲击、高基数、政策接续偏月经济数据走弱受中东地缘冲突冲击、高基数、政策接续偏慢等多重因素影响。慢等多重因素影响。5 月来自投资、消费等数据再度走弱，其中投资跌幅进一步扩大，社零增速为 20-22 年特殊时期外首次转负，除去年同期政策效应（基建投资、以旧换新）的年内基数高点影响外，也反映当前商品消费刺

3、激效果退坡、地方债发行和落地偏慢、中东冲突对企业扩产投资决策造成扰动、新旧动能转换阵痛等方面的综合影响。尤其需要注意的是，二季度是政策接续的空窗期，在政策效应褪去后经济内生动能偏弱的特征尤为突出，5 月居民与企业短期、中长期信贷均同比少增，经济修复基础仍然不牢固，需要政策适时发力托底经济稳步增长。（一）（一）5 5 月工业生产边际回升，外需和高技术产业仍是主要支月工业生产边际回升，外需和高技术产业仍是主要支撑。撑。5 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 4 月回升 0.4个百分点；季调环比增长 0.4%，较 4 月的 0.05%明显改善。5月制造业 PMI 生产指数为 51.2%，连续

4、 3 个月保持在 50%以上的扩张区间，表明生产端景气度整体保持平稳。4 月部分化工、钢铁等重工业检修淡季结束，外加高温天气催生火电等保供需求，企业开工率边际修复，叠加前期出口抢单和积压订单仍在继续交付，带动工业生产较 4 月有所回升。但需要注意的是，5 月 PMI 新订单指数和新出口订单指数分别回落至 49.9%、48.6%，均由扩张区间转为收缩区间，或意味着本月生产修复更多来自前期订单释放，后续若新增订单不能及时接续，工业生产修复的持续性仍面临一定压力。经经济济数数据据点点评评2026 年 6 月 16 日2026 年第 32 期如需订阅研究报告，敬请联系如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国

5、际品牌与投资人服务部中诚信国际品牌与投资人服务部赵赵 耿耿 010-宏宏观观经经济济2026 年 5 月经济数据点评：弱修复、强分化，经济基本面有待进一步稳固外需与高技术产业增长仍是工业生产韧性的核心来源。外需与高技术产业增长仍是工业生产韧性的核心来源。从需求结构来看，在本月商品消费增速回落、制造业投资趋于放缓的背景下，出口成为拉动工业生产的重要力量。5 月工业企业出口交货值同比增长 10.1%，虽较 4 月小幅回落 0.5 个百分点，但仍高于整体工业生产增速 5.6 个百分点，出口对工业生产的支撑力度仍然较强；高出口依赖行业工业增加值同比增长约 11.0%，明显高于低出口依赖行业的 2.9%

6、，生产端“外需强、内需弱”的结构特征进一步延续。从生产结构来看，从生产结构来看，高科技产业与传统产业的分化进一步加剧。高科技产业与传统产业的分化进一步加剧。5 月计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业工业增加值分别同比增长 17.0%、9.1%，显著高于整体工业增加值增速，而部分原材料和传统制造行业生产仍然偏弱。能化行业生产继续承压，美伊冲突带来的成本扰动仍是重要影响因素。能化行业生产继续承压，美伊冲突带来的成本扰动仍是重要影响因素。进入 5 月后，虽然市场对冲突的急性冲击已有一定消化，但能源运输扰动尚未完全解除，相关行业生产仍然偏弱。从细分行业看，5 月石油和天然气开采业工业增加值