【东方金诚】美联储6月货币政策会议点评与展望：鹰派转向超出预期，沃什领导下政策框架将迎来重构-260618（4页）.pdf

1、1 1鹰派转向超出预期，沃什领导下政策框架将迎来重构美联储 6 月货币政策会议点评与展望研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪事件：北京时间事件：北京时间 6 6 月月 1818 日，美联储宣布将联邦基金利率维持在日，美联储宣布将联邦基金利率维持在 3.50%3.50%3.75%3.75%区间不变，符合市区间不变，符合市场普遍预期。场普遍预期。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMCFOMC 进入进入 20262026 年以来的四次货币政策会议年以来的四次货币政策会议均按兵不动。均按兵不动。本次决议声明大幅修改，字数删减三分之二，删除利率

2、指引，不再重申密切关注就业和本次决议声明大幅修改，字数删减三分之二，删除利率指引，不再重申密切关注就业和通胀两方面风险，称致力于实现价格稳定。声明重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高通胀两方面风险，称致力于实现价格稳定。声明重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。会议公布的利率点阵图显示，会议公布的利率点阵图显示，九人预计、其中六人预计至少加两次，仅一人预计今年降息，九人预计、其中六人预计至少加两次，仅一人预计今年降息，1 19 9人中仅沃什一人未提供利率预测

3、，引发点阵图将被废除猜测。人中仅沃什一人未提供利率预测，引发点阵图将被废除猜测。经济预测中，美经济预测中，美联储下调今年联储下调今年 GDPGDP 增长增长预期和失业率预期，上调今明年预期和失业率预期，上调今明年 PCEPCE 通胀和今明后年核心通胀和今明后年核心 PCEPCE 通胀预期，今年通胀预期，今年 PCEPCE 与核心与核心 PCEPCE 通胀分通胀分别料升至别料升至 3.6%3.6%和和 3.3%3.3%。美联储新任主席美联储新任主席沃什沃什在会后记者发布会在会后记者发布会表示，委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实表示，委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实现现2%2%的通胀

4、目标。宣布成立特别工作组，其中包括审查美联储的通胀目标。宣布成立特别工作组，其中包括审查美联储 6.76.7 万亿美元的资产负债表，研究货币政万亿美元的资产负债表，研究货币政策是来自利率工具还是资产负债表工具。策是来自利率工具还是资产负债表工具。图图 1 1 20262026 年年 3 3 月利率点阵图月利率点阵图图图 2 220262026 年年 6 6 月利率点阵图月利率点阵图2 2对此，东方金诚解读如下：对此，东方金诚解读如下：作为新任主席沃什上任后主持的首次议息会议，本次货币政策会议的意义远超利率决策本身。政策声明大幅精简、前瞻性指引取消、点阵图半数官员支持加息、沃什本人拒绝提交利率预

5、测，这些新转变表明美联储货币政策沟通框架将迎来深刻变革。同时，在 5 月通胀再度反弹、就业韧性超预期的背景下，本次会议彻底扭转了市场年初以来的宽松预期，政策立场从降息转向“双向风险均衡”的中性偏鹰状态。本次会议会维持利率不变，主要基于通胀本次会议会维持利率不变，主要基于通胀风险风险以及以及就业韧性带来的经济基本面支撑就业韧性带来的经济基本面支撑。这与近期美国宏观数据表现相匹配：一方面，在能源价格的推升下，美国 5 月 CPI 同比上涨 4.2%，较 4 月的3.8%明显回升，通胀仍显著高于 2%的政策目标；另一方面，从近期就业数据看，美国 5 月新增非农就业 17.2 万人，大幅高于市场预期的

6、 8.5 万人，失业率维持在 4.3%的低位。这种就业韧性与高通胀的组合构成了美联储维持高利率，甚至保留加息选项的宏观基础。本次会议最超预期的变化，一是政策沟通框架的大幅调整。本次会议最超预期的变化，一是政策沟通框架的大幅调整。美联储一致通过维持利率不变，这一决议本身完全符合市场定价会前 CME 利率期货显示维持不变概率高达 97%。但本次政策声明的变化却远超市场预期：新版声明全文仅约 130 字，较 3 月会议的 341 字缩减超过 60%，是 19 年来最短的政策声明。最值得关注的是，声明删除了所有关于未来利率路径的前瞻性指引表述，不再提及“进一步调整利率”等暗示降息方向的措辞，仅保留对经