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1、相关研究海外多资产与解决方案全景图谱：策略、产品与机构生态投资要点：bullet本文从多资产与解决方案的概念、多资产策略的投资范式及策略特征、多资产产品的现状和代表机构案例四个不同的视角分析了海外多资产与解决方案的历史与现在，以期对国内的多资产与解决方案业态发展提供借鉴。bullet多资产与解决方案已成为全球资产管理行业最具增长潜力的战略业务。据BostonConsultingGroup测算，2023年全球该领域资产管理规模约18万亿美元，预计2028年将增至24万亿美元，收入贡献占全球资管总收入的12%。在这一背景下，本文从概念起源与发展、策略投资范式、产品市场现状及机构商业模式四个维度，对

2、海外多资产与解决方案生态进行系统性梳理，以期为国内资管业态的转型升级提供镜鉴。bullet在策略范式层面，海外在实际产品和指数中运用的多资产模型可以归纳为四类典型范式：多资产恒定配置比例策略（以股债60/40为经典代表）均值方差优化策略、风险平价策略以及养老类策略（含目标风险、目标日期与收入型策略）。本文对前三类策略进行了横向比较，核心发现是：经典的60/40策略虽缺乏动态适应性，但凭借简单透明与长期稳健的风险收益比，依然有其稳定的策略地位；均值方差策略对预期收益估计窗极度敏感，长周期版本反应迟缓，短周期版本则易陷入追涨杀跌，适用于动量效应持续的市场环境；风险平价策略在降息周期凭借杠杆放大债券

3、收益而表现卓越，但在加息环境中因高久期暴露而回撤显著。bullet在产品与市场格局层面，各个市场呈现出明显的差异性。美国多资产共同基金以目标日期型FOF为绝对主导，这得益于2006年养老金保护法案确立的合格默认投资选择（QDIA）制度，收入型与恒定比例产品亦占据重要份额；欧洲市场呈现主动管理与另类策略深度渗透的多元特征；日本市场因本土股债长期低迷而更强调跨国别与跨资产配置，风险平价与等权配置思路广受采纳；韩国市场则发展出高风险的“单只个股+债券”特色ETF。bullet依托海外的全景分析，报告对国内多资产的实践提出两方面的参考建议：一方面，可通过引入转债、REITs、商品期货等另类资产拓展有效

4、前沿，将价值与动量因子暴露引入战术配置，强化底层资产策略优选与多维度成本控制等多种手段提升夏普比;另一方面，在回撤控制领域，需建立事前压力测试、事中相关性监控与事后止损机制，或善用衍生品进行尾部风险保护，以牺牲少量收益换取持有体验提升。bullet机构生态层面，海外已形成清晰的四类分工格局：以高盛、摩根大通为代表的投行系超级平台，凭借另类资产独家获取网络与金融产品结构化能力主导超高净值机构客户；以Mercer、RussellInvestments为代表的独立第三方咨询专家，依托完全开放架构与中立性建立受托信任壁垒；以桥水、AQR为代表的AIpha管理人，以因子驱动的低相关收益占据策略供应商生态

5、位；以贝莱德、先锋、富达为代表的Beta产品巨头，通过极致规模效应与成本控制能力成为养老金默认投资的基础设施。风险提示：海外情况对国内并不完全适用；历史数据测试结果不代表未来。一、引言：多资产与解决方案的关系（一）多资产与解决方案的研究背景多资产与解决方案是当下全球资管机构不可忽视的关键业务。根据BostonConsultingGroup的测算，截至2023年，全球预计多资产与解决方案的资管规模（AUM）为18万亿美元，且将以7%的CAGR增长，预计2028年，将达到24万亿美元，占全球资管总规模的15%；多资产与解决方案业务的收入贡献也将在2028年达到690亿美元，占全球资管公司收入的12

6、%0(divcenter)图1、多资产与解决方案的资管规模与收入(/divcenter)同时，多资产与解决方案也是资管行业未来变革的重要趋势。麦肯锡2025年投资行业洞察报告指出，大型多资产另类管理人（largemulti-asset-classalternativemanagers）是管理规模和收入增速明显强于同类的资管机构类型之一，该类资管机构凭借为机构及高净值客户在多资产多策略中提供配置服务的能力持续获取市场份额；此外，报告还指出，“产品即投资组合解决方案”（Productsasportfoliosolutions）是未来资管行业的五大核心趋势之一：随着投资组合日趋复杂，投资者愈发追求以