纺织服饰行业全球体育用品品牌2026年一季度跟踪深度报告：多数品牌稳健增长关注大中华区复苏趋势-260617（24页）.pdf

1、多数品牌稳健增长，关注大中华区复苏趋势相关研究本期投资提示：.多数国际运动品牌营收稳健增长，利润表现分化。最新财季，Deckers/Adidas/Lululemon/VF/Nike/Puma营收分别同比+9.6%/+7.1%/+4.3%/+1.0%/+0.1%/-6.3%，归母净利润分别同比-10.5%+12.6%-38.0%/+20.9%/-34.5%/+5200%，其中Puma利润高增主要系前期低基数。国际运动品牌下一财季指引偏谨慎，全年业绩指引分化。1）下一财季展望：Deckers预计FY27Q1营收同比增长约5%，VF预计FY27Q1营收同比下滑低个位数，Lululemon预计FY26

2、Q2营收同比下滑2%-3%，Nike预计FY26Q4营收同比下滑2%-4%，多数品牌整体对下一财季指引谨慎，主要系关税担忧及消费疲软。2）全年业绩指引：Deckers预计FY27营收同比增长高个位数，Adidas预计FY26营收同比增长高单位数，VF预计FY27营收同比增长1%-2%，Lululemon预计FY26营收同比下滑0%-1%，Puma预计FY26营收同比下滑中低单位数。.分地区看，最新财季，多数品牌在北美/美国销售稳健，大中华区呈现复苏趋势。1）北美/美国：Nike/Adidas/VF/Deckers营收同比+3.3%/+1.4%/+1.5%/+0.3%，Puma/Lululemo

3、n营收同比-cdot1.8%/-3.6%。2）大中华区:Lululemon/Adidas/Puma营收同比+28.5%+10.3%+9%（Puma为固定汇率口径），Nike营收同比-.6.8%，大中华区需求持续回暖，多数品牌库存调整顺利，Lululemon通过新开门店和提高客流量，延续高增长态势；Puma直营及电商渠道DTC增长，中国农历新年期间表现强劲，Speedcat系列需求旺盛。3）欧洲/EMEA：Adidas/Nike/VF营收同比+5.2%/+2.2%/+0.9%，Puma营收同比13.1%，剔除汇率因素后，实际Nike、VF在EMEA地区营收也有所下降，反映欧洲市场存在库存过剩、折

4、扣内卷等压力。库存情况：Nike去库存持续推进，Adidas为应对世界杯充分备货。最新财季末，Nike存货金额同比.0.7%，其中北美地区库存金额同比增长，主要系美国关税影响，实际库存量同比下降。Adidas/Lululemon/Deckers/Puma/VF存货金额同比+14.1%1+2.1%1-1.7%1-8.6%1-15.7%，其中Adidas库存同比持续增长，主要为确保世界杯相关产品及时供应，公司提前采购入库，并将大部分赛事产品提前运抵市场。国货运动板块26Q1高基数下景气度继续改善，专业运动细分品类流水增速领先。1)安踏受益于多品牌及费用管控，业绩超预期：26Q1安踏品牌增长高单位数

5、，FILA增长中双位数，其他品牌增长40-45%，环比25Q4提速增长。2）李宁利润好于预期：26Q1李宁成人全渠道流水同比增长中单位数，李宁YOUNG保持双位数增长。3）特步业绩符合预期：26Q1主品牌全渠道流水同比增长低单位数，索康尼同比增长超20%。4）361度继续领跑：主品牌及童装线下流水均取得约10%的同比增长，电商流水增长中双位数。.26Q1国内服装零售回暖，行业改善启动，国货运动品牌高基数下景气度继续改善，国际品牌在大中华区销售也呈现复苏态势。基于全球运动品牌发展势头，以及上游涨价周期，提示运动产业链投资方向：1）全球化供应链制造商：伟星股份、百隆东方、申洲国际、华利集团。2）运

6、动户外品牌：李宁、安踏、波司登、361度、滔搏、特步，建议关注奔赴自然。风险提示：全球需求增速不及预期；品牌去库存；行业竞争加剧；全球贸易不确定性。投资案件26Q1国内服装零售回暖，行业改善启动，国货运动品牌高基数下景气度继续改善，国际品牌在大中华区销售也呈现复苏态势。基于全球运动品牌发展势头，以及上游涨价周期，提示运动产业链投资方向：1）全球化供应链制造商：伟星股份、百隆东方、申洲国际、华利集团。2）运动户外品牌：李宁、安踏、波司登、361度、滔搏、特步，建议关注奔赴自然。内需温和复苏趋势确定，外部消费环境趋稳。1）国内消费市场：从我国社零与出口数据看，26年1-4月，社会消费品零售累计总额