房地产行业地产1~5月观察及数据点评：投资仍在下行市场进入淡季-260617（11页）.pdf

1、投资仍在下行，市场进入淡季本报告导读：地产投资加速下行，符合此前判断，其他数据也仍在触底阶段，供给继续出清、需求有望改善的局面仍没变。投资要点：市场逻辑重归分化，优质蓝筹企业、低杠杆开发商仍将更具优势。推荐：1)开发类：A股-保利发展，招商蛇口，金地集团；H股-中国海外发展；2)商住类：龙湖集团；3)物业类：华润万象生活，万物云，中海物业，保利物业，招商积余；4)文旅类-华侨城A。D土地市场有所回暖需要区分价格和总量，总量的意义更大，目前仍在触底中。历史上，土地市场在总量和单价上总是同步的，例如，总价地王和单价地王的出现往往就是前后很短的时间差，但2021年以来的规律则有所转变。一方面，总价地

2、王几乎没有，地块往往以小地块进行出让，以便于房企快速去化和回款，减少资金占用，另一方面，单价地王却偶有发生，因为小地块带来竞拍门槛的下降、和更好位置的土地，带来单价地王仍有出现。我们倾向于认为，从信用扩张角度，总量的意义更大，当前仍然处于触底的过程中。AI基建暂未像老基建一样，带动经济全面扩张，且信用工具的使用也不如此前老基建期，对边际需求的带动还需要观察。市场曾预期AI造富带动边际需求增长，并能向其他领域扩散，但以上现象暂时还没有出现。取而代之是经济K型复苏特点更加明显。预计还需要AI基建动用更大的资金量、实物量，才能类似于此前地产基建所带来的扩散效应。本轮AI基建正处于加速增长中，市场的资

3、源配置重新分配后，关注对经济带来的未来影响。circ风险提示：不扩信用背景下，价格企稳压力仍在。相关报告12026年1-5月投资降幅扩大，销售额降幅缩窄我们将2026年1-5月数据与2025年同期对比发现，2026年1-5月行业开发投资完成额较2025年同期下降16.2%；商品房销售额数据较2025年同期下降13.5%；开发资金来源较2025年同期下降19.0%；新开工面积较2025年同期下降22.6%。2026年5月环比数据：不采取可比数据口径，2026年5月行业开发投资完成额较2026年4月环比增加2.19%；商品房销售额数据较2026年4月环比增加10.94%；商品房销售面积较2026年

4、4月环比增加5.74%；开发资金来源较2026年4月环比下降1.84%；新开工面积较2026年4月环比增加14.22%；竣工面积较2026年4月环比增加5.00%。2026年1-5月数据关注点：2026年1-5月房地产开发投资累计同比下降16.2%，降幅较2026年1-4月扩大2.5个百分点。2026年1-5月新开工同比下滑22.6%，与2026年1-4月跌幅扩大0.6个百分点。2026年1-5月竣工面积同比下降23.4%，较2026年1-4月跌幅缩窄0.6个百分点。2026年1-5月房企开发资金同比下降19.0%,较2026年1-4月跌幅扩大0.6个百分点。其中2026年1-5月国内贷款同比

5、下降28.7%,个人按揭贷款同比下降28.0%，自筹资金同比下降13.0%。2026年1-5月商品房销售面积同比下降10.8%，较2026年1-4月降幅扩大0.6个百分点。同期商品房销售金额同比下降13.5%，较2026年1-4月降幅缩窄1.1个百分点。从商品住宅分线销售数据来看：2026年1-5月一线、二线的销售面积、销售金额同比均下降且降幅缩窄，三四线的销售面积、销售金额同比均下降且降幅扩大。2026年1-5月房地产开发投资同比降幅扩大，商品房销售额同比降幅缩窄。我们认为，“十五五”时期房地产将聚焦高质量发展，加快构建发展新模式，通过新房品质打造、库存加速消化、土地严格控制、保障体系完善等

6、路径多层次优化住房供给，推动市场步入平稳健康发展区间。22026年1-5月投资情况2.1.房地产投资累计同比降幅扩大，住宅投资累计同比降幅扩大2026年1-5月全国房地产累计开发投资为30356亿元，同比下降16.2%，降幅较2026年1-4月扩大2.5个百分点。2026年1-5月住宅开发投资23426亿元，同比下降15.6%，降幅较2026年1-4月扩大2.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资比重为77.2%，较2026年1-4月增加0.2个百分点。(divcenter)图1:2026年1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%(/divcenter)2.2.新开工面积同比降幅扩大，竣工面