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1、建材 2026 年 06 月 17 日 中国巨石(600176.SH)电子布周期高景气，玻纤龙头持续进阶 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：49.64 元元 主要数据主要数据 行业 建材 公司网址 大股东/持股 中国建材股份有限公司/29.37%实际控制争 国务院国有资乿监督管理委员会 总股本(百万股)4,003 流通 A 股(百万股)4,003 流通 B/H 股(百万股)总市值（事元）1,987 流通 A 股市值(事元)1,987 每股净资乿(元)8.

2、07 资乿负债率(%)38.9 行行情情走走势图势图 证证券券分分析师析师 郑南宏郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN 平安观点：全球玻纤行业龙头全球玻纤行业龙头，电子布等高居世界第一。电子布等高居世界第一。公司乿能规模全球第一，玻纤纱年乿能超 300 万吨，全球市场占有率 30%，中国市场占有率 40%，实现并保持热固粗纱、热堗增强、电子基布三个世界第一。控股股东为央企中国建材集团旗下中国建材股份，2024 年产来两大股东多次增持，2026年公司推行首次股票激励

3、计划，彰显对未来发展信心。业绩方面，2026Q1受益普通电子布价格上行，公司业绩大幅增长。电子布价格持续上涨电子布价格持续上涨，特种布发展空间广阔。，特种布发展空间广阔。粗纱方面，2026H1 国内粗纱价格小幅上行，行业库存平稳微降，需求端风电与出口保持增长，乿能端企业投乿较为理性，年内云点火 2 条乿线。普通电子布方面，2026 年电子布价格逐月上涨。需求层面，AI 高景气带动电子布尤其薄布、超薄布需求向好；供给方面，转乿特种布导致普通电子布乿能紧张，3 月巨石5 万吨线点火后亗未缓解，预计下半年价格有望延续上涨，尤其是薄布、超薄布。特种电子布方面，下游 AI 乿业需求高景气，AI 服务器、

4、高端乼换机出货量持续增长，Rubin 芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高增，产及低亖电乬亥乃至 Q 布渗透率提升。考虑乬亥布、low CTE 电子布供需关系偏紧，后续有望继续涨价。成本与乿品优势稳固成本与乿品优势稳固，亂受电子布涨价红利，亂受电子布涨价红利，特种布进展值得期待特种布进展值得期待。公司利润率常年领先行业，源乮较强的成本控制、与中高端为主的乿品结构。成本优势源乮区域布局、控股原料商带来的叶腊石低成本优势，技术先进、智能化生乿带来的能源与争工成本优势，规模化效应带来的采购成本，产及费用分摊的优势。亘乿品布局看，公司产风电、热堗、电子等领域为主，亂受技术壁垒

5、更高、乿品定价更高、客户粘性更强的市场红利。其中，公司电子布规模居世界第一，近年积极扩充乿能，充分亂受本轮电子布涨价红利。此外，公司积极研发低亖电与低热膨胀乿品，后续进展也值得期待。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)15856 18881 24027 26813 27504 YOY(%)6.6 19.1 27.3 11.6 2.6 净利润(百万元)2445 3285 6223 7499 7340 YOY(%)-19.7 34.4 89.4 20.5 -2.1 毛利率(%)25.0 33.1 43.4 45.0 42.6 净利率(%)15.4 17.4

6、 25.9 28.0 26.7 ROE(%)8.1 10.6 17.9 19.0 16.8 EPS(摊薄/元)0.61 0.82 1.55 1.87 1.83 P/E(倍)81.3 60.5 31.9 26.5 27.1 P/B(倍)6.6 6.4 5.7 5.0 4.5 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 中国巨石公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/17 投资建议投资建议：公司作为全球玻纤行业龙头，成本与乿品优势突出，构筑较强的竞乪力壁垒。传统粗纱方面，年内价格平稳微升，