【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业月报：产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向-260617（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 产量减幅扩大，需求延续增长产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向不畏波澜，终达所向 事件：国家统计局公布事件：国家统计局公布 2026 年年 4 月份能源生产情况。月份能源生产情况。5 月原煤产量同比下降月原煤产量同比下降 1.7%。据国家统计局数据，15 月份，规上工业原煤产量 19.8 亿吨，同比下降 0.3%；5 月份，规上工业原煤产量 4.0 亿吨，同比下降 1.7%。展望展望 2026，我们预计 2026 年相关政策力度有望延续甚至更趋严格。国内煤炭现有生产矿

2、井难以提供额外增量；煤炭产量的增长预计将几乎完全依赖于“新投产矿井”。此外，部分“核增手续不齐全”的矿井亦有面临整改或退出的风险。综上，根据新建矿井投产进度并结合部分地区因资源枯竭等原因造成的产量下滑综合考虑，我们预计 2026 年国内动力煤产量仅增加20003000 万吨至 38.5 亿吨，同比增长 0.6%左右。5 月煤炭进口量同比下降月煤炭进口量同比下降 7.7%。据海关总署，2026 年 1-5 月份，全国累计进口煤炭 18262.3 万吨，同比下降 3.2%；2026 年 5 月份，全国进口煤炭3326.5 万吨，较去年同期减少 277.5 万吨，下降 7.7%；较 4 月份的 33

3、08.3万吨增加 18.2 万吨，上涨 0.6%。展望 2026 年，我们预计中国动力煤进口量总体保持稳定，全球主要出口国增减互现，尤其需关注美国以及印尼带来的超预期变化。5 月火电发电量同比月火电发电量同比+2.1%。规上工业电力生产增速加快。5 月份，规上工业发电量 7843 亿千瓦时，同比增长 4.2%，增速比 4 月份加快 1.6 个百分点；日均发电 253.0 亿千瓦时。15 月份，规上工业发电量 39129 亿千瓦时，同比增长 3.6%。分品种看，5 月份，规上工业火电增速放缓，水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比增长 2.1%，增速比 4 月份放缓

4、 1.0 个百分点；规上工业水电增长 13.0%，增速加快 0.8 个百分点；规上工业核电增长 5.0%，4 月份为下降 8.7%；规上工业风电增长0.5%，4 月份为下降 5.0%；规上工业太阳能发电增长 12.1%，增速加快 5.0个百分点。5 月粗钢产量同比月粗钢产量同比-2.7%。根据国家统计局数据，2026 年 1-5 月粗钢产量41553 万吨，同比-3.9%。2026 年 5 月粗钢产量 8436 万吨，同比-2.7%。根据 Mysteel，截至 2026 年 6 月 12 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量 240.9万吨，同比减少 0.8 万吨。焦煤是反转，并非反弹，蒙煤

5、、澳煤无论“量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑“5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比 21 年“内蒙涉煤腐败倒查 20 年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西

6、作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以 1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。投资策略：投资策略：上上周焦煤现货价格延续强势运行（尤其山西地区骨架煤种，自事故以来已普遍周焦煤现货价格延续强势运行（尤其山西地区骨架煤种，自事故以来已普遍上涨上涨 350400 元元/吨左右），但焦煤盘面却出现较大幅度调整，或主因交割吨左右），但焦煤盘面却出现较大幅度调整，或主因交割品标准问题，本轮事故以来，蒙品标准问题，本轮事故以来，蒙 5#精煤累计上涨幅度不到精煤累计上