【开源证券】2026年5月经济数据点评：工业生产企稳，内需动能有待修复-260617（7页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 2026 年 06 月 17 日 即使 PPI 同比见顶，债券收益率或将 继 续 趋 势 上 行 事 件 点 评-2026.6.16 合计债券托管量环比增量提升，债市整体杠杆率下降2026 年 5 月债市托管数据点评-2026.6.16 社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆2026 年 5 月金融数据点评-2026.6.15 工业生产企稳，工业生产企稳，内需动能有待修复内需动能有待修复 2026 年年 5 月经济数月经济数据据点评点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号：S079052110

2、0002 证书编号：S0790125070016 事件：事件：国家统计局公布 2026 年 5 月经济数据，5 月规上工增同比增长 4.5%（前值为+4.1%，下同），5 月环比增长 0.40%（+0.05%）；社零 5 月同比下降 0.6%（+0.2%），固投累计同比下降 4.1%（-1.6%），固投(扣除房地产开发投资)累计同比下降 1.2%（+1.3%）。5 月生产数月生产数据据较较 4 月月有所回升有所回升，消费、投资数消费、投资数据据延续延续回回落落态势态势。5 月月经济数经济数据关注据关注点点 工业生产企稳，工业生产企稳，5 月工业增加值同比增长略超预期。月工业增加值同比增长略超预

3、期。5 月规上工增同比增长 4.5%，较前值提升 0.4pct，Wind 统计的 17 家机构预测中位数为+4.3%，平均数为+4.4%；环比增长 0.40%，较前值提升 0.35pct。规上工增当月同比增长略超预期，边际变化上增速有所回升，内需不足的情况下，出口高增是推动工业生产的最主要因素，AI 产业链发展推动出口大幅增长，电子行业出口交货值保持较快增长，同比增长 9.9%，对全部规模以上工业出口交货值增长的贡献率达 38.1%。1-5 月规上工业企业出口交货值同比增长 8.3%，较前值增长 0.3pct，出口持续高增带动工业生产。消费数消费数据据不及预期，出口数不及预期，出口数据据强势增

4、长，需求弱于供给，内需弱于外需，二者强势增长，需求弱于供给，内需弱于外需，二者数数据据仍呈明显分化态势。仍呈明显分化态势。5 月社零同比下降 0.6%，较前值下降 0.8pct，自 2023年 1 月以来首次转负，Wind 统计的 16 家机构预测中位数为 0.0%，平均数为+0.1%。5 月消费数据不及预期，一方面是由于 2025 年同期以旧换新类消费基数较高，还有“618”促销前置对 2025 年基数影响比较大，另一方面也有部分地区高温多雨影响居民线下消费。除过这些因素外，内需不足，供强需弱的的问题进一步凸显，价格上涨的传导尚未体现在内需端，内需动能有待修复。5 月出口数据强势增长，同比增

5、长 19.4%，较前值提升 5.3pct，从出口金额来看，仍处历史高位。出口与消费数据仍呈分化态势，内需显著弱于外需，供强需弱矛盾突出。投资增速持续回落，扣除房地产开发投资后累计同比回落至负区间投资增速持续回落，扣除房地产开发投资后累计同比回落至负区间，一线城市一线城市商品住宅销售价格环比保持上涨。商品住宅销售价格环比保持上涨。1-5 月固定资产投资累计同比下降 4.1%，较前值下降 2.5pct，投资增速持续回落；扣除房地产开发投资后累计同比下降 1.2%，较前值下降 2.5pct，回落至负区间。投资增速显著放缓，或主要由于政策支持与项目资金投放前置，一定程度上透支后续项目，导致投资端增势显

6、著放缓。1-5月房地产开发投资同比下降 16.2%，较前值下降 2.5pct，仍对投资有所拖累。5月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.2%，较前值提升 0.1pct，二手住宅销售价格环比上涨 0.4%，涨幅与 4 月相同，一线城市住宅销售价格环比保持上涨。新旧动能转换中新旧动能转换中的的结构性亮点结构性亮点 新旧动能持续转换，行业内部、内外需之间温差明显。一是装备制造业的新旧动能持续转换，行业内部、内外需之间温差明显。一是装备制造业的“压舱压舱石石”作用持续显现，产业结构持续优化。作用持续显现，产业结构持续优化。5 月规模以上装备制造业增加值同比增长 9.5%，增速较 4 月加快 1.