【联储证券】5月经济数据点评：经济韧性仍在，内需修复偏缓-260617（12页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 宏观经济点评宏观经济点评 2026 年 06 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 月月经济数据点评经济数据点评：经济韧性仍在，内需修复偏缓经济韧性仍在，内需修复偏缓 Table_Author 魏争 分析师 Email: 证书:S1320524100001 报告要点报告要点：生产端边际改善，高技术和生产端边际改善，高技术和公用事业为主要拉动公用事业为主要拉动。5 月，规上工业增加值同比增长 4.5%，较 4 月回升 0.4 个百分点；环比增长 0.40%，略低于季节性，较 4 月的 0.05%明显改善。分门类看，分门类看，公用事业增速回升明显。公

2、用事业增速回升明显。电热燃水供应业同比增长 7.6%，较 4 月回升 2.3 个百分点，是生产端改善的重要拉动；制造业同比增长 4.4%，较 4 月回升 0.4 个百分点；采矿业同比增长 2.3%，较 4 月回落 1.5 个百分点。工业生产韧性背后仍有较强工业生产韧性背后仍有较强的外需支撑。的外需支撑。5 月，工业企业出口交货值同比增长 10.1%，连续保持两位数增长，与当月出口同比增长 19.4%形成印证，指向外需仍是当前工业生产的重要拉动。从结构上看，从结构上看，高技术制造业增加值同比增长 15.1%，较 4月继续提升。其中，计算机通信和其他电子设备制造业、航空航天器及设备制造业分别增长

3、17.0%、7.4%；装备制造业同比增长 9.5%，高于整体工业增速，其中通用设备、专用设备分别增长 6.7%、9.1%。产品端看，集成电路、工业机器人、新能源汽车和服务机器人产量分别增长 22.9%、27.9%、17.8%和 19.8%。结合结合 5 月对中国香港、东盟、韩国等电子产业月对中国香港、东盟、韩国等电子产业链相关地区出口继续保持高增长来看，全球电子产业链景气延续以及我国链相关地区出口继续保持高增长来看，全球电子产业链景气延续以及我国高端制造竞争力提升，仍是当前工业生产的重要支撑。高端制造竞争力提升，仍是当前工业生产的重要支撑。服务业保持平稳增长，生产性服务业仍是主要支撑服务业保持

4、平稳增长，生产性服务业仍是主要支撑力量。力量。5 月，服务业生产指数同比增长 4.4%，较 4 月加快 0.1 个百分点；15 月累计增长4.8%，延续平稳增长态势。结构上看，生产性服务业较为活跃。一方面一方面，信息传输、软件和信息技术服务业同比增长 11.3%，租赁和商务服务业同比增长 10.9%，继续保持两位数增长，或与 AI 产业链扩张以及算力基础设施建设推进有关；另一方面，另一方面，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比增长 4.8%，高于整体服务业增速，或一定程度反映近期出口保持较快增长背景下，物流运输需求仍具韧性。此外，金融业生产指数同比增长7.0%。或与近期资本市场活跃度提升有关。投

5、资端投资端显著回落显著回落，地产拖累延续，非地产投资同步放缓。，地产拖累延续，非地产投资同步放缓。5 月，固定资产投资累计同比下降 4.1%，较 4 月回落 2.5 个百分点；环比下降 1.91%，显著低于季节性。结构上看，地产投资降幅继续扩大，扣除房地产开发投资后，固定资产投资累计同比下降 1.2%，按测算，地产投资拖累整体固定资产投资约 2.9 个百分点，与上月基本持平；指向当前地产仍是固定资产投资最大的拖累来源，但边际拖累并未进一步扩大，投资走弱反映地产之外领域也出现一定程度放缓。相关报告相关报告 5 月金融数据点评：结构性分化或逐步趋于收敛 2026.06.15 5 月通胀数据点评：生

6、产端价格修复扩散，消费端传导仍待打通 2026.06.11 5 月外贸数据点评：新动能强化、旧拖累缓解，出口增速继续回升 2026.06.09 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 地产链仍是投资端最主要约束，销售改善仍未向投资端传导。地产链仍是投资端最主要约束，销售改善仍未向投资端传导。5 月，地产投资同比下降 16.2%，降幅较 4 月扩大 2.5 个百分点；其中住宅投资下降15.6%。供给端看，仅竣工面积降幅略有收窄。新开工面积下降 22.6%，降幅扩大 0.6 个百分点；施工面积下降 12.3%，降幅扩大 0.2 个百分点；竣工面积下降 23.4%，降幅收窄 0.6