【万联证券】2026年中期航空、快递、红利资产投资策略报告：潜心觅得向阳机-260617（25页）.pdf

1、潜心觅得向阳机强于大市(维持)2026年中期航空、快递、红利资产投资策略报告2026年上半年受地缘政治冲突扰动、市场风险偏好提高等因素影响，交通运输行业整体表现较弱。展望下半年，美伊谈判向着积极的方向发展，前期压制航空板块的核心因素得到一定缓解，有望实现修复性反弹，同时中长期供需格局改善支撑板块基本面修复；快递业在“反内卷”持续推进下，价格竞争有望缓解，价格修复有望带动业绩回升，建议积极关注；红利类资产，当前板块内高股息类个股配置性价比凸显，关注其配置性价值，此外建议关注具有量价弹性的铁路货运板块。投资要点：航空，短期来看，美伊谈判进展或有反复，但整体朝着积极方向发展，6月15日确认美伊停战谅

2、解备忘录达成并将于19日正式签署，航油价格上涨对航空公司股价的负面影响将得到缓释；中长期维度来看，需求端持续修复，“反内卷”政策持续推进，免签政策持续扩容，经济修复下商务需求有望随之修复，在过去两年“以价换量”策略下，客座率持续提升，当前客座率进一步提升的空间有限，进入2026年预计需求增长的推动下将逐渐带动票价回暖，供给端，预计航空供应增速维持低速，供求格局呈现改善趋势，当前板块核心个股估值处于低位，具有较高性价比，建议积极关注。快递，实物商品网上购物零售额进入平稳增长期，电商行业进一步规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展。“反内卷”政策持续推进，2025Q4和2026Q1其政策

3、效果已经有所显现，上市快递企业业绩拐点确立，行业价格回升，头部企业优势凸显，建议积极关注。红利资产，今年以来市场风险偏好提高，科技成长类风格占优，红利资产表现相对较弱。高速公路板块，短期或受运输成本上涨运输量有所走弱，但随着地缘冲突风险缓解，预计全年整体保持相对平稳，高速公路板块个股中具有高股息率且业绩表现稳健的个股更受市场青睐，建议积极关注具有这类特点的个股；铁路运输板块，客运方面，或受益于航空客运分流，叠加票价市场化运行持续深化，货运方面，能源价格上行有望带动煤炭运货量回升，煤炭运输具有量价弹性，建议积极关注货运板块。港口方面，外需持续增长，港口货物吞吐量保持稳健增长，板块内核心个股高分红

4、优势凸显，建议持续关注。综合来看，一方面，建议关注市场风格变化中的阶段性机会、高股息率且业绩稳健类个股的配置性机会；另一方面，建议关注量价均具有弹性的铁路货运板块。风险因素：宏观经济增长不及预期、汇率大幅波动、地缘政治冲突升级、油价大幅波动、竞争恶化、其他不可抗因素等。交运行业26Q1公募基金持仓跟踪报告基本面经营稳健，政策端有潜在利好预期交运行业25Q2公募基金持仓跟踪报告1航空业：短期成本压力有望缓释，长期供需格局改善.1航空业：短期成本压力有望缓释，长期供需格局改善近年来航空运力以及需求均呈现持续修复的趋势，当前可用座公里以及收入客公里水平已经高于2019年，2025年六大上市航司整体可

5、用座公里较2019年增长.16.4%，其中国内增长24.5%、国际增长.1,8%；收入客公里较2019年增长19.3%，其中国内增长27.6%、国际增长3.4%。2026年1-4月六大上市航空公司可用座公里较2019年同期增长22%，其中国内增长29%、国际增长10%，收入客公里较2019年同期增长26%，其中国内增长32%、国际增长.16%，客座率达到高位，进一步提升空间有限。(divcenter)图表1：6大上市航司整体供需关系表现(/divcenter)1.1航空业绩：“以价换量”策略下，呈现“旺丁不旺财”现象航空业供需持续修复，2024年及2025年6家上市航空公司营业收入规模已经超过

6、了2019年水平，但在“以价换量”策略下，利润端与2019年水平相差甚远，呈现“旺丁不旺财”现象。2026年一季度航空业利润实现了明显修复，6家上市航空公司归母净利润合计实现约80亿元，2025年同期亏损约25亿元。单位成本及收益，成本端，六大航司整体单位成本自2023年至2026年Q1呈现下降趋势，其中航油价格整体维持低位，燃油成本压力得到缓解，非油成本整体随着飞机利用率持续改善而趋势性下降，但2025年预计或一定程度受普惠发动机事件影响导致返厂维修影响拖累而有所抬升。单位收入客公里，受票价下降制约其表现。1.2成本走势：美伊局势缓解，成本压力有望缓释受美伊冲突影响，油价自三月中旬大幅上涨，