中芯国际(688981)-A股公司首次覆盖报告：AI科技浪潮正盛国产芯片制造执牛耳者-260612（4页）.pdf

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2、集团亦致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造等一站式配套服务，并促进集成电路产业链的上下游协同，与产业链中各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。2025 年业绩年业绩稳健增长，受益于晶圆销量增长。稳健增长，受益于晶圆销量增长。据公司 2025 年年报，公司实现营业收入 673.23 亿元（同比+16.5%），实现归母净利润 50.41亿元（同比+36.3%）。2025 年净利润增长主要得益于晶圆销售量增加、产能利用率提升及产品组合变动。2025 年毛利率为 21.6%，同比+3pct。2025 年产能利用率增至 93.5%，同比+8pct

3、。2025 年，公司销售晶圆的数量为 969.7 万片折合 8 英寸标准逻辑；2025 年末，晶圆月产能为105.9 万片折合 8 英寸标准逻辑。公司是中国大陆集成电路制造业领导者，2025 年公司继续位居全球纯晶圆代工第二位置。26Q1 营收稳中有增，利润增速温和，管理层二季度营收稳中有增，利润增速温和，管理层二季度业绩指引积极。业绩指引积极。据公司 2026 年第一季度财报，公司实现营业收入 176.17 亿元（同比+8.1%），实现归母净利润 13.61 亿元，同比+0.4%，一季度毛利率为20.1%，环比+0.9pct。二季度，公司给出的收入指引为环比+14%16%，毛利率指引为 20

4、%22%，与上一季指引相比+2pct。基于客户需求和在手订单情况，相较于上个季度，公司对于 2026 年的整体运营情况更加乐观。公司将紧密跟踪客户需求，灵活调配资源，加快产品响应速度，确保在复杂环境中依然能保持高质量的交付。投资建议投资建议 我们认为，公司作为世界领先的晶圆代工企业之一，中国大陆集成电路制造业领导者，受益于 AI 基础设施建设持续高景气、高端芯片国产替代的旺盛需求，未来业绩有望持续增长。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 65.84、79.52、96.48 亿元，对应 EPS 为 0.82、0.99、1.20 元。截至 2026 年 6 月 11 日，收盘价对应

5、2026-2028 年 PE 分别为155.05、128.38、105.81 倍。首次覆盖，给与“买入”评级。首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示风险提示 成熟制程市场竞争加剧；先进制程产业化进度不及预期；EUV 光刻机难以获得；汇率波动的风险；地缘政治的风险；研发不及预期的风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 67,323 78,312 91,150 106,049 年增长率（%）16.5%16.3%16.4%16.3%归属于母公司的净利润 5,041 6,584 7,952 9,648 年增长率（%）36.3

6、%30.6%20.8%21.3%每股收益（元）0.63 0.82 0.99 1.20 市盈率（X）194.97 155.05 128.38 105.81 净资产收益率（%）3.3%4.3%4.9%5.6%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2026年年06月月11日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电子电子 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：张恬张恬 E-mail： SAC编号：编号：S1760524070002 基本数据基本数据 06 月 11 日收盘价(元)127.40 12mthA股价格区间(元)80.90-159.05 总