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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.13 4-5 月同店销售提速，持续推进品牌升级月同店销售提速，持续推进品牌升级 周大福周大福(1929)Table_Industry 批零贸易业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：12.81 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)10.52-16.63 当前股本(百万股)9,865 当前市值(百万港元)126,375 Table_Repor

2、t 相关报告相关报告 港澳同店销售高增，门店调整接近尾声2026.04.23 同店销售提速，内地定价首饰高增 2026.01.22 同店延续正增，加速品牌转型 2025.11.26 周大福 FY2026 年报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：4-5 月销售表现良好，持续月销售表现良好，持续提升品牌价值、优化产品组合提升品牌价值、优化产品组合与与升级门店升级门店。投资要点：投资要点：Table_Su

3、mmary 投资建议投资建议：维持维持“增持增持”评级评级。预测 2027-2029 财年归母净利润为106.01（+5.66）/116.89（+4.88）/125.68 亿港元，参考可比公司估值，考虑周大福珠宝龙头地位，给予 2027 财年 20 倍 PE，目标价 21.4（+3.8）港元，维持“增持”评级。业绩简述：业绩简述：周大福 FY26 营业额 943.98 亿港元/同比+5.3%，经营利润 188.50 亿港元/同比+27.8%，经营利润率 20.0%/同比+3.6pct，归母净利润 90.04 亿港元/同比+52.2%。FY26 全年分红率 73.4%。4-5 月同店销售提速，月

4、同店销售提速，FY27 门店调整接近尾声。门店调整接近尾声。收入分区域：FY26营业额 943.98 亿港元/同比+5.3%，其中内地营业额+1.9%，港澳及其他市场营业额+22.0%；门店数：FY26 周大福珠宝中国内地门店数 5305 家/全年净减少 969 家，港澳 92 家/全年净增 5 家，其他市场 63 家/全年净增 1 家。预计 2027 财年关闭门店数将大幅减少；同店销售：FY26 中国内地同店销售+6.9%，港澳同店销售+16.8%，其中香港和澳门分别+13.3%及+29.4%，港澳下半年受益黄金税收新政明显加快。2026 年 4-5 月内地同店销售+19.7%，港澳同店销售

5、+40.6%，环比 FY26Q4（2026 年 1-3 月）提速；毛利率：FY26 毛利率 32.3%/同比+2.8pct，其中 FY26H1 毛利率 30.5%/同比-0.9pct，FY26H2 毛利率 33.6%/同比+5.6pct，受益金价及产品结构优化。提升品牌价值、优化产品组合、持续升级门店。提升品牌价值、优化产品组合、持续升级门店。丰富产品系列：FY26 传福系列、传喜系列及周大福故宫系列等标志性产品系列保持强劲销售势头，2026 年 4 月推出万相系列。FY26 内地定价首饰零售值占比 35.4%/同比+4.8pct，计划 FY30 达到 45-50%。持续升级门店：FY26 年

6、底在内地共开设 8 间新设计的高端门店，该等门店约为平均同店销售的 8-10 倍。计划 FY30 完成零售点全面翻新与升级，计划于中国内地开设更多高端形象门店，从目前 8 间扩展至 FY30的 50 间。国际扩张：FY26 集团于新加坡樟宜机场推出首家东南亚高端形象门店，在泰国曼谷暹罗百丽宫增设新店，并首度涉足澳洲，进驻悉尼西田购物中心。计划 FY30 相较 FY2026，国际业务零售值提升一倍，国际版图扩充至 100 间门店以上。风险提示：风险提示：金价波动影响销量、同店恢复不及预期等。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)2026A 2027E 2028E 202