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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.15 成本改善，成长可期成本改善，成长可期 天康生物天康生物(002100)Table_Industry 农业/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):7.91 Table_CurPrice 当前价格(元)：6.31 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.13-8.35 总市值(百万元)8,615 总股本/流通A股(百万股)1,365/1,

2、365 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)6,859 每股净资产(元)5.02 市净率(现价)1.3 净负债率 36.44%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-13%-17%2%相对指数-13%-26%-52%Table_Report 相关报告相关报告 养殖成本逐步改善，后周期业务景气提升2025.12.01 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0

3、880520100002 巩健(分析师)021-23185702 S0880525040051 林毓鑫(分析师)010-83939838 S0880526040003 张彦博(分析师)021-23185661 S0880526040005 本报告导读：本报告导读：公司收购羌都农牧股权流程落地，养殖成本改善明确，后周期业务稳步发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：维持“增持”评级，维持“增持”评级，下下调目标价至调目标价至 7.917.91 元。元。2026 年上半年猪价低迷产能出清，因此下调 2026 年而上调 2027 年 EPS 预期，20262027 年

4、 EPS 预测调整至 0.15/0.58 元（前值 0.55/0.47 元），预计 2028 年 EPS 为 0.60 元。利用分部估值法，参照饲料、动保和养殖可比公司的 2027 年 PE 均值，给予公司 27 年饲料业务 18XPE，动保 20XPE，养殖 10XPE，分别给予饲料、动保、养殖板块市值 18、20、70 亿元，目标市值 108 亿元，下调目标价至 7.91 元（前值 8.61元），维持“增持”评级。公司收购羌都农牧公司收购羌都农牧股权流程股权流程落地。落地。6 月 3 日公司发布公告，羌都农牧已经完成工商变更手续，公司现金收购羌都农牧 51%股权的流程已经结束。我们预期羌都

5、农牧的出栏量将为公司 2026 年出栏量注入成长性，成长性在当前阶段是较为重要的独特优势，同时我们认为羌都农牧的较低养殖成本也让公司整体养殖成本继续下降。养殖成本改善养殖成本改善路径路径较为明确。较为明确。2026年3月生猪养殖成本已降至12.28元/kg，全年成本目标降至 12 元/kg 以内。未来后续若产能利用率、母猪效率和育肥成活率继续优化，养殖成本有望逐步达到行业领先水平。饲料与动保饲料与动保后周期后周期业务业务稳步发展稳步发展。公司饲料业务依托新疆原料区位优势和养殖客户协同，我们预期饲料尤其是猪饲料业务增速在 2026年继续保持较高增速；动保业务短期受终端需求和行业竞争影响承压，但公

6、司作为新疆唯一兽用生物制品定点生产企业、全国口蹄疫及禽流感疫苗定点企业之一，我们预期产品资质和研发储备仍是公司的长期壁垒，新单品的出现为动保业务带来成长潜力。风险提示风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、农产品价格大幅波动风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 17,176 16,981 15,810 17,230 17,680(+/-)%-9.7%-1.1%-6.9%9.0%2.6%净利润(归母)605 211 199 795 814(+/-)%144.4%-65.2%-5.5%299.6%2.3%每股净收益