市场思考随笔：极致分化演绎展望-260614（8页）.pdf

1、总 量 研 究 2026.06.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 市 场 思 考 随 笔 极致分化演绎展望 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 2026 年以来 A 股市场行情较为分化，部分行业估值达到历史最高分位数，部分行业估值则又下探至极低历史分位数。资本市场表现分化的背后，是各行业板块间产业景气度的差异，互联网人工智能等信息杠杆条件又放大了资产价格表现差异。展望后市，我们认为有几点值得关注：一是科技依然是市场最重要的产业链主线。超级成长板块股价上涨一般有阶段一涨估值、阶段二涨业绩两段，A 股科技板块后续业绩快速释放阶段行情依然值得期待

2、。二是寻找基本面景气度触底回升行业。除科技外，不少传统行业也已出现触底回升态势，虽未进入景气度主升浪但也筑底走平不再下降，例如化工、银行等我们认为都有向好迹象。三是关注低估值绝对收益投资价值。“低估值+盈利稳定”在 A 股市场有效性较高（参见A 股价值投资长期有效性探讨），正是由于当前极致分化，留出了更多低估值绝对收益机会。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 总量速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 2026 年以来 A 股市场行情呈现较大的分化特征，一方面电子、通信等科技行业

3、涨幅较大，另一方面非银金融、消费板块则跌幅超 10%。这种极致分化特征在板块估值中表现更为明显，一边是少部分行业处在历史最高分位数，另一边是部分行业估值处在历史最低分位数，以至于从估值角度看很难用牛市或熊市来描述当下市场。以市净率而言（参见图表 1），少部分细分行业目前市净率处在 2010 年以来 85%分位数以上高估值位置，主要集中在半导体、PC、通信设备（光模块）、中游设备类等高科技方向；而另有数量较多的细分行业市净率处在 2010 年以来 15%分位数以下低估值位置，主要集中在金融、消费、医药板块方向。图表 1：A 股主要指数与热门赛道行业市净率估值（数据截至 2026 年 6 月 12

4、 日）行业行业 市净率市净率（倍）（倍）市净率市净率 分位数分位数 行业行业 市净率市净率（倍）（倍）市净率市净率 分位数分位数 行业行业 市净率市净率（倍）（倍）市净率市净率 分位数分位数 行业行业 市净率市净率（倍）（倍）市净率市净率 分位数分位数 万得全 A 1.9 52%出版 1.5 21%专业服务 2.5 11%铁路公路 0.9 0%上证指数 1.5 48%影视院线 2.7 34%酒店餐饮 1.6 0%港口 0.9 1%上证 50 1.2 28%电视广播 1.1 27%医疗器械 2.4 1%航空运输 2.9 67%沪深 300 1.4 38%数字媒体 2.7 3%化学制剂 2.9 1

5、2%航运 1.4 42%中证 500 2.5 64%白酒 3.7 14%中药 1.9 0%机场 1.3 5%中证 1000 2.7 61%调味发酵品 3.4 17%CXO 2.9 10%汽车零部件 2.5 58%国证 2000 2.9 69%乳品 2.5 2%疫苗 1.7 1%乘用车 1.7 20%创业板指 6.0 71%食品加工 2.0 1%原料药 2.4 16%商用车 2.7 78%科创 50 7.4 88%休闲食品 2.0 2%医药商业 1.2 0%汽车服务 1.8 42%恒生指数 1.2 51%啤酒 2.9 36%医疗服务 3.3 4%摩托车 3.0 34%恒生科技 2.5 33%软饮

6、料 4.0 44%生物制品 2.8 5%煤炭 1.5 61%房地产 0.9 18%其他酒类 2.3 1%血液制品 1.4 0%钢铁 1.0 41%银行 0.5 15%白色家电 2.1 2%光伏设备 3.2 47%化学制品 2.4 35%证券 1.1 4%小家电 2.4 7%锂电池 4.3 27%化学原料 1.8 41%保险 1.0 8%家电零部件 4.0 69%电网设备 3.1 68%农化制品 2.1 29%多元金融 1.3 27%厨卫电器 1.5 0%电池化学品 3.0 34%塑料 3.8 75%国防军工 3.5 64%黑色家电 2.3 81%风电设备 1.9 37%非金属材料 5.3 75