科技的卖点：第一个顶部-260604（20页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0606 月月 0404 日日 科技的卖点：第一个顶部科技的卖点：第一个顶部 策略主题报告策略主题报告 在此前专题灰色决度：科技的卖点中，我们提出：凡是趋势皆为抱在此前专题灰色决度：科技的卖点中，我们提出：凡是趋势皆为抱团团。产业趋势股最终结束，往往呈现双顶格局，即。产业趋势股最终结束，往往呈现双顶格局，即 M M 顶，不要纠结第一个顶，不要纠结第一个顶部何时出现，第二个顶部的把握才是胜负手。顶部何时出现，第二个顶部的把握才是胜负手。事实上，产业趋势没有结束之前，由于股价不断上涨过程中导致的阶段事实上，产

2、业趋势没有结束之前，由于股价不断上涨过程中导致的阶段性过热，使得左侧阶段性性过热，使得左侧阶段性“高切低高切低”与与 M M 顶第一个顶在实战过程中容易产生顶第一个顶在实战过程中容易产生混淆，两者重要区别在于：混淆，两者重要区别在于：阶段性高切低虽然时有伴随产业分歧，但回顾阶段性高切低虽然时有伴随产业分歧，但回顾看往往与产业逻辑受损无关，多与科技阶段性过热获利了结、宏观约束（黑看往往与产业逻辑受损无关，多与科技阶段性过热获利了结、宏观约束（黑天鹅）与低位板块出现政策和基本面催化相关，且左侧阶段性高切低导致天鹅）与低位板块出现政策和基本面催化相关，且左侧阶段性高切低导致的回撤不会跌破的回撤不会跌

3、破 120120 日均线，在交易层面实战中往往通过日均线，在交易层面实战中往往通过“A A 股高切低指股高切低指数数”见顶回落来实现阶段性仓位向低位品种的再均衡。这也意味着在产业见顶回落来实现阶段性仓位向低位品种的再均衡。这也意味着在产业趋势没有结束之前，在产业趋势没有遇到宏观灰犀牛和行业竞争格局崩坏趋势没有结束之前，在产业趋势没有遇到宏观灰犀牛和行业竞争格局崩坏这两个拦路虎之前，即便出现短期阶段高切低，但市场仍将在后续回到产这两个拦路虎之前，即便出现短期阶段高切低，但市场仍将在后续回到产业趋势的主线上业趋势的主线上。虽然我们认为第一个顶部难以准确预料，但或许可以通。虽然我们认为第一个顶部难以

4、准确预料，但或许可以通过一些实用手段进行跟踪观察：过一些实用手段进行跟踪观察：1 1、模糊对应这一阶段单季度盈利同比增速的最高位置；、模糊对应这一阶段单季度盈利同比增速的最高位置；2 2、交易拥挤度、估值分位数、成交量占比等各类交易热度指标、交易拥挤度、估值分位数、成交量占比等各类交易热度指标达到达到极限极限；3 3、核心龙头股价透支业绩增长超过、核心龙头股价透支业绩增长超过 3 3 年；年；4 4、上涨过程呈现大（核心）、上涨过程呈现大（核心）小（二三线或者产业链其他细分环节）小（二三线或者产业链其他细分环节）大（核心）特征，冲顶阶段往往对应核心大龙头带领二三线公司股价一起大（核心）特征，冲

5、顶阶段往往对应核心大龙头带领二三线公司股价一起大幅拉升；大幅拉升；5 5、资金虹吸效应明显，、资金虹吸效应明显，“最后一棒最后一棒”性质的资金涌入。性质的资金涌入。随着二季度以随着二季度以 AIAI 科技为核心的科技为核心的“新宁组合新宁组合”和创业板指数快速上涨，与和创业板指数快速上涨，与其他板块分化来到较为极致水平，我们在近期观测到当前其他板块分化来到较为极致水平，我们在近期观测到当前 A A 股高切低指数股高切低指数已经接近上沿，意味着高切低发生概率正在不断提升，这点倒也无法回避，已经接近上沿，意味着高切低发生概率正在不断提升，这点倒也无法回避，但可以基本明确的是当前但可以基本明确的是当

6、前 AIAI 科技的第一个顶部还未科技的第一个顶部还未到来到来 风风险提示：险提示：文中观点不代表投资建议文中观点不代表投资建议，数据测算误差，数据测算误差，历史经验不一定历史经验不一定代表未来。代表未来。证券研究报告证券研究报告 林荣雄林荣雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 彭京涛彭京涛 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070005 相关报告相关报告 又添一把柴 2026-05-24 灰色决度：科技的卖点 2026-05-21 心里有底 2026-05-17 自此可高看一眼 2026-05-10 趋势、抱团与疯狂A 股“抓主线”投资方法论