水泥制造行业海外水泥国别研究系列：水泥出海国别研究之巴西-260616（12页）.pdf

1、水泥出海国别研究之巴西本报告导读：本篇是海外水泥国别研究第十篇，也是非洲以外地区的第一篇，详细阐述了巴西经济发展概况、水泥供需情况、竞争格局、盈利能力及趋势。投资要点：巴西是拉美第一大国，也是重要的矿石生产国。巴西国土面积851万平方公里，人口过2亿，GDP超过2万亿美元，是拉丁美洲第一大国。从发展阶段看，巴西人口增长已放缓，城镇化率已经较高。巴西自然资源非常丰富，铁矿石已探明储量333亿吨，产量世界第二。截至今年1月外汇储备3710亿美元，较为充裕。此外巴西各州税务等规定有较大差异，我们认为投资巴西的企业需要有一定能力。水泥产量大国，迈入复苏通道。由于人口众多，经济发展水平较高，巴西水泥产量

2、一度突破7000万吨，拉美第一。趋势上看，在2014年达到峰值后连续数年下滑，然自2018年起，巴西水泥产量迈入复苏通道。巴西水泥行业5家较大企业，由3家大企业主导，有优化空间和机遇。巴西第一大水泥企业Votorantim以3400万吨产能、35%份额位居第一，CSN和Intercement以1700万吨、1600万吨产能分列2、3名。上述三家企业占据70%产能份额，处于主导地位。MIZU和Buzzi分别拥有800万吨、720万吨产能，也是巴西水泥行业重要的参与者。我们认为虽然巴西面积大，但人口集中于东南部等地区，5家企业实力均较强,所以巴西水泥竞争格局有优化空间。2024年Interceme

3、nt一度要挂牌出售，CSN水泥业务（1700万吨产能和800万吨计划中的项目产能合计2500万吨）目前处于挂牌出售阶段，我们认为巴西水泥行业竞争格局有优化的机遇。价格恢复，盈利尚可。巴西水泥价格与产量趋势类似，经过2015年起的数年下滑后也已迈入复苏通道，从公司单吨收入看，当前巴西水泥吨收入约70美元。从巴西3大水泥企业盈利水平看，我们测算当前巴西头部企业单吨EBITDA约为20美元，盈利水平中规中矩。风险提示。需求大幅下滑，政策风险。相关报告1人口众多的拉美第一大国巴西国土面积851万平方公里，位于南美洲东南部，北邻法属圭亚那、苏里南、圭亚那、委内瑞拉和哥伦比亚，西邻秘鲁、玻利维亚，南接巴拉

4、圭、阿根廷和乌拉圭，东濒大西洋。巴西国土的80%位于热带地区。北部亚马孙平原属赤道（热带）雨林气候，年平均气温27-29mathrmmathrmmathrmmathrmmathrmmathrmmathrm。中部高原属热带稀树草原气候，分旱、雨两季，年平均气温18mathrm-28mathrmmathrm。南部地区年平均气温16-19mathrmcircC，属亚热带气候。巴西分为26个州和1个联邦区，首都巴西利亚位于中西部，是巴西的政治中心。圣保罗是巴西最大的城市，是全国工商、金融、交通中心，东南100公里有南美最大的海港桑托斯港。里约热内卢是巴西第二大城市，是世界著名的旅游胜地和巴西第二大港口

5、。(divcenter)图1:巴西地图(/divcenter)拉美人口第一大国，城镇化率高。巴西国家地理统计局（IBGE）发布的最新人口普查数据显示，截至2022年底，巴西总人口为2.03亿，总人口数量排全球第七位，但巴西近年人口增长缓慢。巴西东南部地区人口最为集中，圣保罗州、米纳斯吉拉斯州和里约热内卢州人口居前列。其中，圣保罗州人口超4597万，占全国总人口的21.63%。根据世界银行统计，2024年巴西城镇化率高达88%，城镇化率已经非常高。我们认为未来巴西水泥需求增量更多来自于城镇化水平的提升而不是城镇化率。矿石、森林、水利资源丰富，GDP体量较大。巴西自然资源十分丰富。铌、锰、钛、铝矾

6、土、铅、锡、铁、铀等29种矿物储量位居世界前列。铌矿储量已探明520万吨，占全球总量的90%以上。巴西已经探明铁矿储量333亿吨，居世界第五位，产量居世界第二位。2007年底以来，在巴西沿海陆续发现多个特大盐下油气田，里贝拉等区块盐下超深水油气开发不断取得进展。巴西国家石油管理局（ANP）数据显示，2024年底巴西石油储量同比增长5.92%，达168.4亿桶，天然气储量增加5.17%，达5460亿立方米。巴西的森林面积4.98亿公顷，相当于其领土的58.5%。其中，98%为天然林，只有2%为人工林。巴西水力资源丰富，拥有世界12%的淡水资源，但水资源分布不均，北部地区占比超过65%。巴西GDP