国际宏观-“投资市”和“融资市”-260615（10页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/10 宏观经济研究|宏观经济研究 证券研究报告 报告日期 2026 年 06 月 15 日 分析师：段超分析师：段超 S0190516070004 分析师：王祉凝分析师：王祉凝 S0190525060004 相关研究相关研究 20260614【兴证宏观】海外周报第 118期：美伊有望谅解，SpaceX 史诗 IPO-2026.06.14【兴证宏观】中美利差倒挂影响人民币升值趋势吗？-2026.06.13【兴证宏观】宏观视角看银行理财规模增长：逻辑与展望-2026.06.09 “投资市”和“融资市”“投资市”和“融资市”投资要点：投资要点：6 月份全球市场的月

2、份全球市场的三重三重“不确定性不确定性”，逐渐向积极方向落地。逐渐向积极方向落地。一是中东战局出现转机。和谈协议消息释出前，美伊以交火不断，海峡通行受限，6 月 15 日谅解备忘录消息释出后油价回落，海峡实质通行情况待进一步观望；二是偏紧的流动性有所缓和，流动性能否进一步转折进入后续观察窗口。在能源危机下，欧央行加息已落地，日央行加息或在即，美国就业韧性和通胀风险预示短期内美联储易鹰难鸽。沃什首次 FOMC 会议前市场情绪倾向于谨慎观望；三是谷歌增发、SpaceX 上市消息一度引发市场对股市流动性被“抽水”的不安。“投资市”“投资市”vs“融资市”，“融资市”，美股的过去和现在美股的过去和现在

3、：融资对市场表现影响加强：融资对市场表现影响加强。后次贷危机时代美股牛市较依赖无风险利率下行和企业回购率提升等流动性支撑因素，低利率和高流动性环境推动科创企业进行大量股票回购，进一步提升资产吸引力和社会资金涌入，推动科技生态的繁荣。近阶段，美股“投资市”向“融资市”边际转向：一方面，美股回购降温。AI 投资热潮下，美国科技企业加码资本开支，微软、谷歌、Meta、亚马逊等头部企业纷纷将年度资本支出推升至数百亿美元量级，其资本开支投入挤压了股票回购。另一方面，募资规模增长提速。AI 产业链企业密集登陆资本市场，IPO 募资规模创下近年新高，市场融资功能显著强化。美股“投资市”向“融资市”的边际转向

4、或意味着融资对市场表现的影响加强。过往经验表明巨型融资对市场整体影响过往经验表明巨型融资对市场整体影响短期短期可控，但可控，但后续影响也需要观察后续影响也需要观察：历史新高的历史新高的募资规模募资规模叠加偏紧的叠加偏紧的海外流动性，海外流动性，IPO 抽水的边际影响抽水的边际影响或或更大。更大。VISA、阿里巴巴等大型 IPO 上市时，受益于美联储偏宽松的货币政策环境，IPO对股市资金面的影响有限。考虑到募资规模为历史新高，对市场影响不宜从历史经验线性外推，叠加当前通胀风险未平、海外流动性难以快速转松，IPO 抽水带来的边际影响可能更大。风险观察或未结束：风险观察或未结束：短期内关注航天板块的

5、虹吸效应和资金从现有科技巨头向SpaceX 调仓的压力；向后看，考虑到 SpaceX 上市初期流通盘有限，后期分阶段解禁期抛售压力或边际增大。同时 SpaceX 本身的市场表现也将成为投资者对后续 OpenAI、Anthropic 上市及相关 AI 企业融资的情绪投射之一。风险提示：巨型 IPO 对股市影响幅度超预期，海外流动性超预期收紧。请阅读最后评级说明和重要声明 2/10 宏观经济研究|宏观经济研究 图目录图目录 图 1、今年 6 月以来美股有所调整.3 图 2、A 股美股近期主要融资新闻一览.4 图 3、微软、谷歌、Meta、亚马逊等头部企业将资本支出推升至百亿美元量级.5 图 4、2

6、022 年以来美国非金融企业资本开支升温而回购降温.5 图 5、2023 年以来 IPO 募资规模升温.6 图 6、美股市场净融资规模改善.6 图 7、大型 IPO 上市时若货币政策环境宽松，则 IPO 对股市资金面的影响可能有限.7 图 8、关注大型 IPO 对相应板块的抽水效应.8 图 9、美国中期选举年市场波动往往加大.8 图 10、2025 年 A 股在风险偏好回暖的主导下上涨；美股则是依靠降息和盈利.9 请阅读最后评级说明和重要声明 3/10 宏观经济研究|宏观经济研究 6 月份全球市场的三重月份全球市场的三重“不确定性不确定性”，逐渐向积极方向落地。，逐渐向积极方向落地。一是中东战