【东方证券】202606保险客户配置月报：短期风偏扰动，权益均衡配置-260616（13页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|保险客户配置 上市险企权益配置能力具备支撑，潜在上市险企权益配置能力具备支撑，潜在理论理论增配空间约增配空间约 4.1 万亿元。万亿元。按 2025 年末上市险企总资产、权益资产规模及综合偿付能力充足率分档测算，7 家上市险企当前权益资产合计约 5.6 万亿元，权益资产占总资产比例约 18.0%，距离监管权益配置上限仍有约 40,766 亿元理论增配空间。债券仍是配置核心，权益需关注能匹配长期负债成本下行趋势的资产。债券仍是配置核心，权益需关注

2、能匹配长期负债成本下行趋势的资产。从资产负债匹配角度看，债券仍是保险资金核心配置资产，权益增配仍需兼顾偿付能力、会计分类、利润波动、红利资产供给和资本市场环境。预计后续险资权益配置不会简单追求比例上限，而将更偏向高股息、低估值、现金流稳定及能够匹配长期负债成本下行趋势的资产。股票：股票：分子端较 5 月变化不大，K 型分化仍然明显。分母端风险偏好主导当前配置主线。近期特朗普释放美伊和平协议消息，双方达成备忘录的可能性存在，但关键协议难度极大，且以色列可能影响美国斡旋空间。短期市场对美伊谈判预期较高，备忘录仅为谈判开辟时间窗口，风险偏好或受现实博弈扰动。重点仍在风偏相关性高的板块如科技/先进制造

3、但要做好对冲，存在业绩支撑的部分周期品或存在修复机会。分母端境外利率相比境内利率有更高的不确定性，但预计对传统板块影响更大，对科技股票的影响偏短期情绪。债券：债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能，整体中性。黄金：黄金：短期因流动性压力缓解存在修复机会，但仍受海峡开放预期扰动。预期调整预期调整 MP-BL 模型：模型：6 月仓位变化不大。A 股重点仍在科技/制造，黄金仓位小幅上升。25 年以来策略年化收益 9.7%。全天候行业轮动策略全天候行业轮动策略：6 月推荐通信月推荐通信/有色金属有色金属/电力设备电力设备/基础化工基础化工/电子等板

4、块。电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益 46.2%。红利轮动策略：红利轮动策略：关注关注低波类低波类红利指数。红利指数。红利风格整体不占优，关注风险溢价变化。若美伊谈判进程顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，制造/周期持仓占比高的红利指数或具表现机会，相关 ETF：港股红利低波 ETF 景顺（159569），持仓中周期方向占比 33.68%，制造方向占比 23.15%。若美伊谈判进程受阻，市场短期风偏扰动，低风险度红利防御效果较优，相关 ETF：红利低波 ETF 富国（159525）。风险提示风险提示 极端风险事件

5、，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。行业轮动 关注制造/周期/低波类红利 资配模型 仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加 资产观点 短期风偏扰动，重点做好风控 险企观察 权益潜在理论增配空间较大 报告发布日期 2026 年 06 月 16 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-63326320 关注低波类红利指数：202606 红利配置月报 2

6、026-06-15 短期风偏扰动，重点做好风控：资产配置月报 202606 2026-06-10 科技制造占优，红利关注中盘：202605 保险客户配置月报 2026-05-19 短期风偏扰动，权益均衡配置 202606 保险客户配置月报 资产配置|保险客户配置 短期风偏扰动，权益均衡配置 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目目 录录 一、险企观察：权益潜在理论增配空间较大.4 二、资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控.5 三、资产配置模型建议：A 股关注科技/制造，黄金小幅增配.5