【东方证券】食品饮料行业周报：新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现-260617（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。食品饮料行业 行业研究|行业周报 新经济与降杠杆并行，消费需求侧弱势延续新经济与降杠杆并行，消费需求侧弱势延续。结合 5 月社零数据来看，5 月单月社零增速转负，其中限额以上消费增速显著弱于限额以下，高端消费增速显著弱于平价消费，消费品价格端压力大于销量压力；渠道层面，便利店、超市零售额表现好于百货店等传统渠道，渠道去中心化趋势明显；从 5 月信贷及投资数据来看，5 月扣除 PPI 后的基建、制造业及房地产开发投资实际累计同比增速的回落敞口均扩大，5 月

2、居民户贷款及对公实贷均呈现同比少增，侧面表明国内处于经济结构转型的攻坚期，去地产依附与居民、企业降杠杆延续，科技、高端制造为代表的新质生产力对居民收入构成普惠性支撑尚需时间，消费的核心矛盾仍在于需求侧弱势。涨上游，不涨下游涨上游，不涨下游，2026Q2 商品消费利润端压力或大于收入端。商品消费利润端压力或大于收入端。结合 4-5 月通胀数据来看，CPI 同比表现明显弱于 PPI，考虑到地缘因素对能源为核心的大宗商品价格扰动存在扩散及滞后性，预计 2026Q2 开始，消费品面临的成本压力直接体现在利润层面，商品消费为核心的上市公司利润端压力或普遍大于收入端。食品饮料下游关注利润兑现，上游主线逻辑

3、延续，关注主题机会。食品饮料下游关注利润兑现，上游主线逻辑延续，关注主题机会。考虑到月末将至，伴随 2026Q2 个股经营情况逐步明晰，市场对利润兑现的确定性赋予较高权重：1）白酒、啤酒：预计 2026Q2 收入下滑敞口环比收窄，但利润表现仍然弱于收入端，茅台、汾酒业绩表现相对好于同业；2）餐饮供应链：预计 2026Q2 收入端“L 型”延续、成本端压力提升，其中安井、海天业绩表现好于同业；3）乳制品：预计 2026Q2 表观仍承压，头部公司伊利、蒙牛表现显著好于大盘，区域企业新乳业表现好于大盘；4）休闲食品、饮料及折扣业态：收入增速环比回落延续，成本端压力提升，利润端承压相对明显；5）食品饮

4、料上游：预计 2026Q2 利润端仍承压，代糖、牧业出清方向明确。同时，考虑到板块整体仍处于业绩下修状态，叠加市场风险偏好较高，我们认为具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的中小市值标的短期内存在超额收益。投资建议：投资建议：2026Q2 关注利润兑现及中小市值主题机会，上游主线逻辑延续关注利润兑现及中小市值主题机会，上游主线逻辑延续。上游主线：上游主线：推荐华康股份(605077，买入)、优然牧业(09858，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)；下游主线：下游主线：1）中小市值，）中小市值，具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标的具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标

5、的：推荐酒鬼酒(000799，买入)、舍得酒业(600702，买入)、金徽酒(603919，买入)，相关标的民生健康(301507，未评级)、三元股份(600429，未评级)、贝因美(002570，未评级)、ST 绝味(603517，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、锅圈(02517，未评级)；2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，相关标的海天味业(603288，未评级)；3）乳制品：推 荐 伊 利股份(600887，买 入)、新 乳 业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)；4）白酒：推荐山西汾酒(600809，买入)；5

6、）休闲食品、饮料：推荐东鹏饮料(605499，买入)、洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)，相关标的万辰集团(300972，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、卫龙美味(09985，未评级);风险提示风险提示：食品安全、产业政策调整、经济转型及能源价格对业绩扰动加大。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 06 月 17 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 0755-82819271