通信行业2026年中期投资策略：AI引领光互联Token运营正萌芽-260616（45页）.pdf

1、AI引领光互联，Token运营正萌芽证券分析师：刘菁菁A0230522080003郝知雨A0230525060002陈力扬A0230526040002林起贤A0230519060002黄俊儒A0230525070008(divcenter)#投资摘要(/divcenter)大模型ARR高增支撑AIcapex高增，海外延续高景气，国内预计加大投入。海外AI光互联及车载光通信：1）光芯片和光模块：xPO，不同场景各自适配，趋势尚不收敛；硅光技术是2026年后海外AI通信发展重点；800G到1.6T，光互联价值链或有变化，DSP：常规光模块成本占比最高，在1.6TCPO/XPO方案中可能取消（转移至

2、SerDes）或降配；光芯片：OCS/CPO渗透提升+高速率迭代需求+供需缺口等;无源光器件+Driver&TIA：从800G迈向1.6T，对数量、性能要求均增长，作为各类技术方案的必须项。重点标的:仕佳光子、源杰科技、东山精密、永鼎股份、长光华芯、华工科技、新易盛、天孚通信、中际旭创，关注光库科技；2）光纤：预测2026E基准情形：Scale-out光纤需求约7500万芯公里，增速达60%；DCI光纤需求约3200万芯公里，增速达40%，全年数据中心光纤总需求达10700万芯公里。重点标的：长飞光纤、中天科技、烽火通信。3)车载光通信：优先在高速通信链路（10Gbps）场景落地。国内算网：A

3、I基建加速。IDC及配套：26年IDC的三大行业变化：1）除NV外，国产算力支撑需求持续上修；2)CAPEX，增速持续突破，且聚焦国内AI建设；3）基于配额政策适当释放供给，推动集群建设。标的：东阳光、润泽科技，关注光环新网、奥飞数据、数据港；液冷：从1到10的渗透率奇点，2026年规模化放量元年。标的：英维克、飞荣达；电源：定制化趋势下转向直流的架构变革带来增量机遇。标的：科华数据、欧陆通；网络：Q2开始有望批量交付，重点标的：盛科通信，锐捷网络、紫光股份，关注华勤技术。创新方向：（1）运营商：Token经济崛起，运营商定位聚合分发，从流量经营向Token经营转型升级。标的：中国电信、中国移

4、动、中国联通。（2）端侧AI：乐鑫科技，关注广和通、美格智能、星宸科技等。（3）商业航天:2026年是卫星互联网商业化元年，SpaceX形成了X-xAl-Tesla-Optimus的闭环，重点标的信维通信。风险提示：1）下游以AI为代表的行业应用如果不达预期，可能影响终端客户、硬件厂商的研发布局和capex方向，进而影响光通信产业链的渗透节奏；2）光通信领域的技术变化将重构传统光通信、甚至通信全产业链的价值分配，需持续跟踪公司的产品技术路径与验证进展。海外商业模式已跑通，OpenAl2026年3月ARR超过250亿美元，B端占比快速提升；Anthropic2026年4月底ARR约440亿美元，

5、B端+API贡献主要收入。Anthropic创收策略为专注于B端、深度受益AI编程近期爆发：1）模型API收入；2）编程工具ClaudeCode，25年受益于编程工具爆发，26年受益于类Agent应用等。Anthropic预计26Q2将实现单季度盈利，收入营收109亿美元，单季运营盈利5.59亿美元，较此前预期28年盈利提前。公司26年5月最新估值9650亿美元，已密交IPO。OpenAI营收策略为B端和C端并重，B端收入快速提升：1）ChatGPT的个人版/企业版订阅，企业版快速增长，截至26年3月贡献公司40%以上营收；2）模型API收入，截至26年3月API每分钟处理量已经突破150亿t

6、oken；3）发布编程工具Codex。OpenAl26年3月估值为8520亿美元。根据各公司指引，预计谷歌、微软、亚马逊、META在26自然年的Capex总和将接近6700亿美元。谷歌上调，自17501850亿至18001900亿美元；META上调，从11501350亿至12501450亿美元；微软首次给出CY2026的Capex计划为1900亿美元；亚马逊维持，仍为2000亿美元。此外OracleFY26（非自然年）资本开支为500亿美元。26年Capex/经营性现金流大幅抬升，亚马逊/谷歌将分别达到111%/91%。腾讯控股：AI投入正在从“战略储备期”进入“大规模部署期”：一季度资本开支