【招银国际】美国宏观：通胀阶段性见顶，市场关注点转向沃什首次联储会议-260616（5页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2026 年年 6 月月 16 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国宏观美国宏观 Economic Perspectives-通胀阶段性见顶，市场关注转向沃什首次联储 会议 通胀阶段性见顶，市场关注通胀阶段性见顶，市场关注点点转向沃什首次转向沃什首次联储联储会议会议 5 月 CPI 升至近 3 年新高，主要受能源价格上涨推动。但高频数据显示 6 月汽油价格已明显回落，预计 CPI 增速将回落至 3.8%左右，通胀已阶段

2、性见顶。核心 CPI 保持温和，核心商品价格一年来首次下跌，显示关税冲击对商品价格的传导正在减弱。就业市场展现边际降温迹象，首次申请失业金与连续申请失业金人数连续上升。汽油价格回落带动 6 月密歇根消费者通胀预期下行，消费者信心回升，降低通胀预期失锚风险。市场关注重点转向本周联储新主席的首次议息会议，我们认为联储将维持利率不变，并通过删除宽松倾向表述和上移点阵图释放鹰派信号。沃什记者会将是关键，市场预期他可能减少前瞻性指引：如果他强调能源冲击的一次性特征、工资压力温和以及 AI 带来的中期通缩潜力，市场可能将其解读为“鹰派点阵图、鸽派主席”的组合，政策宽松预期可能升温；如果他将仍然偏高的核心

3、PCE 视为政策约束，或更强调通胀风险，利率市场将重新定价“higher for longer”，可能对主要风险资产形成压制。展望下半年，我们认为联储将维持现有利率水平，但如果就业数据进一步走弱，政策预期仍有重新转向宽松的空间。通胀已经见顶，核心通胀保持温和通胀已经见顶，核心通胀保持温和。5 月 CPI 环比上涨 0.47%，与市场预期的 0.51%基本一致。同比增速升至 4.2%，创近 3 年新高，主要受能源项支撑，其中汽油及其他能源商品价格环比上涨 6.7%，贡献全月CPI 环比增速近 50%。高频数据显示 6 月汽油价格已较 5 月环比回落近10%，汽油对 6 月环比 CPI 的影响可能

4、在-0.35 百分点左右，预示 CPI增速已在 5 月见顶，之后将开始回落。核心 CPI 环比仅上涨 0.21%，低于市场预期的 0.3%，缓解市场对通胀再加速的担忧。其降温主要来自核心商品回落：核心商品价格环比下降 0.1%，为一年来首次下跌，新车、家具和医疗商品分别下降 0.26%、0.24%和 0.71%，显示前期关税冲击对商品通胀的边际影响正在减弱。相比之下，服务通胀仍未完全降温。业主等价租金和主要住所租金分别上涨 0.30%和 0.36%，但 5 月租金仍更像是政府停摆后采样问题导致的短期扰动，而不是租金趋势重新加速，因市场租金仍保持放缓趋势。机票价格连续走强，5 月环比上涨约2.7

5、%，反映航油成本和旅行需求仍在向服务价格传导。我们认为5月CPI 数据降低了短期通胀失控和进一步加息的风险，CPI 同比增速可能已阶段性见顶，6 月 CPI 与核心 CPI 增速可能降至 3.8%和 2.8%。但由于计算方法不同，5 月核心 PCE 仍可能录得 0.35%左右的较高环比增速，主要受到金融服务价格和资产价格相关分项支撑。展望未来，如果能源持续回落、核心商品继续走弱，同时核心服务保持温和，以沃什为新主席的美联储有机会将通胀反弹视为油价的一次性冲击，政策立场在下半年有机会转向宽松。领取失业金人数连续上升领取失业金人数连续上升，通胀通胀预期下降预期下降。截至 6 月 6 日当周，首次申

6、领失业金人数由 22.5 万人升至 22.9 万人，高于市场预期的 22.0 万人，四周均值也由 21.5 万人升至 21.9 万人，创近 4 月新高；持续领取失业金人数截至 5月 30日当周由 177.1万人升至 179.5 万人，高于市场预期的 178.5 万人，四周均值小幅升至 178.1 万人。申领失业金数据显示就业市场有走弱迹象，招聘需求放缓，失业者重新就业的难度在上升；6月密歇根消费者信心初值由 44.8 升至 48.9，高于市场预期的 46.0；其 刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料