【国盛证券有限责任公司】通信：关于MPO的三大猜想—论无源器件的价值通胀-260616（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 关于关于 MPO 的三大猜想的三大猜想论无源器件的价值通胀论无源器件的价值通胀 猜想一：光通信猜想一：光通信可插拔时代增量看有源，可插拔时代增量看有源，NPO/CPO 时代增量看无源。时代增量看无源。光模块行业历经从 10G 以下逐步提升到如今 800G/1.6T 的传输速率，而过程中主要是依赖单通道速率上限的不断突破（1G/lane200G/lane），通道数基本上限固定在 4/8 通道（QS是上游芯片厂商充分享受到行业升级迭代的价值量提升。而在 NPO/CPO 形态下的光通信，单通

2、道速率不再激进提升，而是靠通道通道数倍增数倍增来满足总带宽需求。光传输光传输由于抗串扰由于抗串扰天然适合并行天然适合并行，这是最根本的原因。NPO/CPO 通过硅光集成硅光集成，让“扩车道道成成可可能。这让和通道数直接挂钩的无源器件无源器件价值量大幅增加。猜想二：猜想二：MPO行业竞争格局在未来逐步集中，头部厂商的规模行业竞争格局在未来逐步集中，头部厂商的规模/利润率将利润率将和后排厂商拉开差距。和后排厂商拉开差距。MPO 产业定位类似光模块，处于产业中游，上游环节以光纤/插芯等可主，而光纤和插芯未来伴随 AI 需求的进一步提升，供给或相对紧张，有物料保障的厂商，产值/份额优势更可明显。同时随

3、着通道数增加，MPO 的加工生产难度也将大幅提升，产业定位也有望随之不断提高，成本管控/生产良率/规模效应等因素带来的差异将使得行业玩家的利润率差异开始体现，头部厂商有望获得明显的超额利润率。猜想三：猜想三：“扩位位迁”成“扩位位迁”成 口期口期MPO 厂商未来有望成可厂商未来有望成可 CSP云厂商等客云厂商等客户的直接供应商（户的直接供应商（Tier1）。）。与早年光模块产业类似，早期光模块很多是通过网络设备商给最终客户（运营商/云厂商）供货，伴随光模块的价值量/重要性提升，逐步进入 CSP 直采序列，升级可 Tier1 供应商。我们认可 MPO 当前也正处于产业位位迁”的关键 口期，当前也

4、正处于产业位位迁”的关键 口期，伴随价值量/产品重要性的提升，未来有望成可 CSP 云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。投资建议投资建议：核心推荐 MPO 核心厂商核心厂商：太辰光、长芯博创、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等；以及配套光纤厂商配套光纤厂商亨通光电、中天科技、长飞光纤（光纤）和插芯厂商插芯厂商太辰光、唯科科技等。风险提示：风险提示：AI 算力不及预期，NPO/CPO 落位进度不及预期，MPO 行业竞争加剧。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680

5、519050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：扩慢而宽成 NPO/CPO 多通道方案带动 MPO量价齐升 2026-06-14 2、通信：MPO 插芯：产品升级带来量价齐升 2026-06-14 3、通信：光纤光缆：从大宗标品到无源器件 2026-06-07 -10%34%78%122%166%210%2025-062025-102026-022026-06通信沪深3002026 06 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称扩本公司成）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格

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