【东方证券】2026年美国中期选举展望（1）：众议院的归属尚不明了-260616（12页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|专题报告 研究结论研究结论 2026 年 11 月 3 日，美国国会参众两院将举行选举，改选众议院全部 435 个席位和参议院 35 个席位。本文是我们今年中期选举展望的第一篇，聚焦众议院选举结果和对市场的影响，我们也借本文推出我们第一版的众议院选举预测模型。我们认为 2026 年共和党保留众议院多数议席的难度较大，但由于共和党在两党的选区重划竞争中暂居上风，导致我们认为 2026 年众议院选举结果暂时难以给出方向性的判断。共和党想要在共和党想

2、要在 2026 年保留众议院多数议席的难度较大。年保留众议院多数议席的难度较大。首先，从历史经验来看，在中期选举年，总统党都会丢失议席。今年共和党在众议院的安全边际极低，即使我们尽可能高估其安全边际，共和党的安全边际也只有 2 个议席。当下，我们计量模型预测共和党可能会失去 8 个议席，导致共和党丧失众议院多数地位。我们现行版本的模型设定，与学界、市场上的主流模型思路一致，是一个几乎完全基于民调数据的模型（关于模型的更多讨论，请见附录）。但是，但是，我们基于民调的预测模型无法捕捉选区变化对选情的影响。我们基于民调的预测模型无法捕捉选区变化对选情的影响。民调模型其实隐含一个假设，即本次选举中，选

3、区经历的变化对于两党选情的影响是平等的，或者说，选区变化对选举而言是中性的。2026 年众议院选举的一大变数即是共和、民主两党在全美推进的选区重划竞争，两党均希望重塑选区，使得选区变化更利好本党。换言之，今年的选区变化可能不是中性的，会对两党选情造成影响，也会造成最后选举结果偏离我们上述的预测结果。自自 2025 年年 8 月至今，两党选区重划竞争的阶段性结果是共和党占优。我们预期共月至今，两党选区重划竞争的阶段性结果是共和党占优。我们预期共和党已经通过选区重划在众议院内净赚和党已经通过选区重划在众议院内净赚 9 席，不仅抵消了我们基于民调的模型预测席，不仅抵消了我们基于民调的模型预测的丢失的

4、丢失 8 席，还多了席，还多了一一席优势。因此，我们现在认为，席优势。因此，我们现在认为，2026 年众议院选举的结果难年众议院选举的结果难以判断。以判断。第三方选举分析机构近期观点的变化也印证了我们的判断。展望后续，我们认为共和党可能通过选区重划，进一步扩大在选举中的边际优势。展望后续，如果共和党失去了众议院多数，对市场有两重意义。展望后续，如果共和党失去了众议院多数，对市场有两重意义。一是未来两年共和党在国会内推进单边议程的风险出清（例如金融去监管给美联储预留缩表空间，或进一步推进财政支出紧缩），国会政策的不确定性下降，二是未来两年政府停摆可能成为常态，市场可能因此出现财政担忧相关的“衰退

5、交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。风险提示风险提示 美国共和党在国会动作超预期的风险。当下我们认为 2026 年美国共和党在国会内抢跑改革的风险有限，但难以排除立法流程变化、引入市场关注的金融去监管等改革议程。模型的解释与预测效力有限的风险。当前版本、基于民调数据的模型核心假设是，国会民调数据与众议院多数党议席变化之间的关系稳定，但该假设（包括正文里提及的选区重划问题）不一定成立，因而可能导致模型解释与预测效力有限。报告发布日期 2026 年 06 月 16 日 戴思崴 执业证书编号：S0860525040001 021-63326320 曹靖楠 执业证书编号：S0860520010001

6、021-63326320 孙金霞 执业证书编号：S0860515070001 香港证监会牌照：BXO238 021-63326320 年内中国-欧盟贸易摩擦风险边际上升 2026-06-12 特朗普有多重视中期选举？从特朗普干预得州初选说起：美国 2026 年中期选举跟踪 2026-06-08 2026 年美国中期选举展望（1）：众议院的归属尚不明了 宏观经济|专题报告 2026年美国中期选举展望（1）：众议院的归属尚不明了 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 共和党保留众议院多