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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中控技术中控技术(688777 CH)工业工业 AI 腾飞正当时腾飞正当时 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):113.07 郭雅丽郭雅丽 研究员 SAC No.S0570515060003 SFC No.BQB164 +(86)21 3847 6016 王浩天王浩天*联系人 SAC No.S0570125010006 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 6 月 12 日)106.09 市值(人民币

2、百万)83,937 6 个月平均日成交额(人民币百万)1,920 52 周价格范围(人民币)42.67-110.00 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)8,073 9,789 11,502 13,353+/-%(11.66)21.27 17.49 16.10 归属母公司净利润(百万)441.48 975.20 1,213 1,419+/-%(60.48)120.89 24.35 17.06 EPS(最新摊薄)0.56 1.23 1.53 1.79 ROE(

3、%)4.53 9.28 10.54 11.16 PE(倍)190.13 86.07 69.22 59.13 PB(倍)8.39 7.80 7.14 6.48 EV EBITDA(倍)136.99 65.31 52.56 46.01 股息率(%)0.26 0.26 0.26 0.26 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 15 日中国内地 计算机应用计算机应用 6 月 8 日，中控技术入选 2026 浙商 AI 智能体 TOP40，公司深耕工控领域三十余年，基于多年以来的数据积累与行业Know-how开发TPT大模型2.0，推动工业 AI Agent 闭环执行的落地，第二增长曲

4、线逐步兑现。我们看好公司工业 AI 的成长性源于三重逻辑：一是依托三十余年 DCS 积累的数据与场景壁垒，卡位独特；二是产品投资回报清晰、客户付费意愿强；三是商业模式由赚CAPEX转向赚OPEX，对应市场空间数倍于原有业务。叠加 26 年股权激励将营业收入与工业 AI 收入纳入双指标考核、26-28 年 AI 收入目标 10/25/50 亿元，彰显公司对高增长的强劲信心，维持“买入”评级。高壁垒独特卡位，封闭工业数据铸就高壁垒独特卡位，封闭工业数据铸就 TPT 大模型稀缺性大模型稀缺性 公司流程工业 DCS 连续 15 年国内市占率第一，累计部署控制系统超 11 万套，沉淀约 100EB 工业

5、时序数据。工业数据封闭性极高、外部可得性低，叠加深厚的行业 know-how，构成纯 AI 算法厂商与缺乏工控根基的 IT 巨头难以复制的双重壁垒具备通用大模型能力的大厂无工业数据积累，海外龙头亦未见成熟产品形态。在 TPT 之上，公司结合 UCS 通用控制系统推出 AOP 自主运行工厂方案，有望推动流程工业由单装置优化向全厂级闭环管控升级，成为 TPT 未来中长期场景落地的重要载体。ROI 显化显化，订阅模式构筑客户高粘性，订阅模式构筑客户高粘性 ROI 显化是支撑客户付费意愿的根本。TPT 采用按装置套数计的年费订阅制，单套年费约 100-150 万元，合同以 3-5 年期为主、先付费后使

6、用，且改造为非侵入式，无需停产或大额硬件投入。以兴发集团为例，导入后工厂定员由 260 人降至 80 人、中控室实现无人值守，氯碱装置效率提升 1%-3%、电解槽电耗下降约 5%、全生命周期累计节电约 1.21 亿度，下游平均投入产出比约达 10 倍，若全量部署则单客户年订阅费潜力可达亿元量级。更关键的是，停用 TPT 意味着客户须重新招募人员、恢复传统作业模式，其人力成本远高于订阅费，客户依赖度高；叠加全球范围内仅西门子推出同类在研产品（参数约 1B，低于 TPT 的 5B，且落地案例较少），公司续费稳定性与定价空间均具备较强支撑。商业模式由商业模式由 CAPEX 转向转向 OPEX，打开成