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1、本报告导读：投资要点：基于创新药行业高景气度的产业趋势、上市公司强劲的基本面表现、以及当前的低位估值，我们看好中国创新药产业的发展，并看好以下方向：1）核心推荐处于估值低位的权重股，包括恒瑞医药、石药集团、科伦药业、海思科、科伦博泰生物、百利天恒、甘李药业、泽璟制药，相关标的中国生物制药、翰森制药、先声药业、信达生物、康诺亚；2）推荐2026年存在BD潜力的biotech公司包括贝达药业、众生药业、金斯瑞生物科技，相关标的益方生物、绿叶制药、海西新药；3）双抗产业趋势已成，长期看好三生制药、康方生物、荣昌生物，相关标的君实生物;板块超跌，性价比凸显。创新药指数已跌回上一轮创新药行情启动前的位置

2、（2025/5），性价比凸显。此外，以恒瑞医药、华东医药等公司为代表的创新药板块权重股绝对估值已跌至2024年底水平;1板块超跌，性价比凸显创新药指数已跌回上一轮创新药行情启动前的位置(2025/5),性价比凸显。截至2026/6/12,创新药指数(包括CS创新药931152和港股通创新药931787）已跌落至2025/4-5水平；此外，以恒瑞医药、华东医药等公司为代表的创新药板块权重股绝对估值甚至已跌至2024年底水平，性价比凸显。(divcenter)图1:2024/12/31-2026/6/9创新药指数情况(/divcenter)2上市公司纷纷启动回购增持，彰显信心6月以来，多家上市公司

3、密集启动回购或增持行动，用真金白银表达对于公司的支持，包括恒瑞医药、康方生物、三生制药、百利天恒、映恩生物等。326年来BD交易数量更多、质量更高，产业趋势火热截至2026/6/9，我国和MNC的交易情况（数量、首付款、总金额）分别已经占到了MNC同期全部交易的39%、56%和75%；仅从交易数量来看，我国情况已大幅领先欧洲、日本、韩国，基本和美国占比一致。(divcenter)图6:2023-2026年MNCBD交易来源情况(/divcenter)此外，2026年以来我国头部中大型制药企业和MNC绑定更加深入，纷纷落地多资产的合作，MNC更早一步锁定我国优质创新药资产。4早期已BD管线陆续读

4、出I期结果，开始全球销售2026年来，已BD管线中的后期资产陆续读出全球III期结果，即将开始全球销售，为国内对应上市公司贡献业绩。根据我们汇总，2026年预计将有8款已BD创新药读出全球III期结果，其中科伦博泰生物&默沙东旗下的TROP2ADCSKB264和映恩生物&BNTX旗下的HER2ADCDBl303已取得阳性结果。康方生物&SMMT旗下PD1*VEGF双抗AK112预计将于2H26读出1LsqNSCLC的重磅结果；此外，2026年预计10+已BD创新药有计划启动或新增全球III期临床，国产创新药即将迎来密集的海外兑现。5我国创新药市场快速扩大，头部药企增长强劲6估值与标的推荐核心推荐处于估值低位的权重股，包括恒瑞医药、石药集团、科伦药业、海思科、科伦博泰生物、百利天恒、泽璟制药、甘李药业，相关标的中国生物制药、翰森制药、先声药业、信达生物、康诺亚;推荐2026年存在BD潜力的biotech公司包括贝达药业、众生药业、金斯瑞生物科技，相关标的益方生物、绿叶制药、海西新药;双抗产业趋势已成，长期看好三生制药、康方生物、荣昌生物，相关标的君实生物;