国际宏观-数据面面观：波动率下降但震荡或未完-260614（32页）.pdf

1、证券研究报告 S0190522040001执业编号：迟玉怡S0190510110015执业编号：李彦霖请注意：万清昱、李彦霖、迟玉怡、潘晗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190519060002(SAC)；BMM189(SFC)执业编号：博 张S0190526040010执业编号：晗 潘S0190526040011执业编号：万清昱:师析分日14月6年6202数据面面观海外策略波动率下降，但震荡或未完 中芯国际、阿里巴巴和中国宏桥；国际中介主要增持中芯国际、联想集团和云知声，减持腾讯控股、建滔集团和汇丰控股。周主要增持信息技术、金融，国际中介主要增持

2、医疗保健、材料。个股上，南向主要增持腾讯控股、建滔集团和长飞光纤光缆，减持亿港元。板块层面，南向本88亿港元，国际中介减持124，本周南向增持中介机构来看亿美元）。10.9亿美元（前一周净流出1.0港股亿美元），被动外资净流入3.5亿美元（前一周净流出3.5面，主动外资延续流出，被动外资转向流入。具体而言，主动外资净流出港股亿美元资金流出欧洲。港股方10.9新兴市场，有/日本/亿美元资金流入美国240.4/14.1/56.6日，共有10月6日至4月6，外资层面宽裕。，综合来看，美元流动性环境仍较0.05bp-至0.0bp-利差OIS-SOFR，120.24bp至+0.2bp利差OIS-Libo

3、r；2.66%至+1bp益债券信用利差，高收0.72%至1bp-美国企业投资级债券信用利差美元流动性上，。2.3%至5bp-，通胀预期2.2%至2bp-，其中实际利率4.5%至7bp-周年期美债收益率小幅下跌，环比上10；0.058pct-日数据5月6，环比】3.822%【会议的隐含隔夜利率为FOMC月12年2026日，12月6至截月通胀数据如期上升，欧央行开启加息周期，美伊谈判波折但周五出现积极信号，紧缩担忧略有缓解。政策层面，5美国】资金面【处在历史高位。PE处在历史低位，汽车、综合金融和建材行业PE附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业0.8*STD-均值，位于16.7x为PE个月动态12

4、，位于均值附近；恒生科技10.6x为PE个月动态12日，恒生指数12月6，截至估值层面。13.2%-至2.0pct一致预期增速较上周上升EPS个月12，恒生科技未来1.9%至1.5pct一致预期增速较上周下降EPS个月12日，恒生指数未来12月6至截阿里、腾讯等科技公司被美国列入中国军方企业名单，港股估值低位维持；恒科盈利预期近期有所企稳。盈利层面，】盈利-估值【港股通钢铁、银行和传媒领涨，商贸零售、综合和计算机领跌。港股行业层面，触发超买信号。RSI天14领跌；情绪端，暂无资产VIX布油、ICE领涨，标普大宗商品、KOSPI、韩国REITs大宗。比特币、全球债产综合表现上：股日，美元计价下，

5、全球大类资12月6截至全球市场层面，从猛烈打击到谅解备忘录披露，美伊谈判反复，市场震荡未完。】表现回顾【日。12月6年2026）其余市场数据截至2日；10月6年2026盈利预测数据截至/）资金1除特殊说明外，本报告：】注【投资要点INVESTMENT HIGHLIGHTS1 ）兴业证券为中芯国际、澜起科技、天岳先进做市商。4）地缘政治冲突加剧；3）国内经济复苏不及预期；2）美联储收紧货币政策；1风险提示：。下周解禁规模或有所回落，亿港元3140.1年初至今解禁市值总额达2026亿港元；46.7预计解禁亿港元，下周140.9日，港股市场当周解禁规模12月6截至解禁方面，有所下降。1.76%，较前

6、一个月】1.58%【录得TTM回报率日，市场12月6港股总市值”衡量市场回报率，截至)/再融资(IPO+-)回购+分红(亿港元。若以“+0.1亿港元，较前一周79.3额为家公司回购，回购金122日，港股全市场共12月6日至8月6市场供需大体平稳，回购热度仍然偏高。周度回购来看，】供需面【，情绪热度处于中性偏冷区间。】27%【日，恒生科技成分股过热比例价格指标录得12月6截至情绪指标来看，位数水平。分93.4%、84.2%、72.3%、84.6%，分别位于近五年2.33%、3.53%、0.63%、0.60%未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东73.0%，较