【东吴证券】环保行业跟踪周报：重申垃圾发电，成长的长江电力；推动新能源重卡规模化应用，重点推荐【龙净环保】-260615（33页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 重申重申垃圾发电垃圾发电，成长的长江电力成长的长江电力；推动新能推动新能源重卡规模化应用源重卡规模化应用，重点推荐，重点推荐【龙净环保】【龙净环保】2026 年年 06 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 研究助理研究助理 田源田源 执业证书：S0600125040008 行业走势行业走势

2、 相关研究相关研究 SAF 价格持续创新高&出口强劲，看好废油脂稀缺增值，关注环保 AI+投资机遇 2026-06-08 SAF 价格创新高看好废油脂增值潜力；算力跨界/算电协同/半导体治理共驱环保 AI+2026-06-01 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。建

3、议关注：建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。政策政策跟踪：跟踪：11 部门发布推动新能源重卡规模化应用实施方案，矿山新能源加速推进。重点推荐【龙净环保】【龙净环保】，20 亿定增完成后紫金持股比例将提升至 34%。矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。重申重申垃圾垃圾发电发电=成长的长江电力：成长的长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三进化分红三倍提升空间倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，

4、行业成熟期垃圾焚烧运营企业 25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。25 年信用减值收窄（信用减值/收入同比-0.25pct，国补及处理费回款加速）、财务成本下降（财务费用率同比-0.1pct 至 5.7%，综合融资成本同比-0.3pct 至 3.3%），对冲所得税优惠逐步退出影响（所得税率同比+2pct 至 16%）。二、收入二、收入 toB 进化充分享受清洁能进化充分享受清洁能源价值重估！源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！、垃圾量增产能爬坡！25 年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝 114%、旺能 112%、

5、海创 107%。2、Ai 赋能效率提升！赋能效率提升！提吨发+降物耗，25 年 8 家公司还原供热后平均吨发 384 度/吨（+0.8%），厂用电率 15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算 AI 技术全面铺开较 25 年有望带来 14%盈利弹性。3、非电可再生价值！、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25 年板块平均发电供热比 6.7%，较行业首位 24%距 3 倍以上。4、炉渣涨价！、炉渣涨价！垃圾出渣率 20%30%，含铜 0.3%（铜价每吨涨 2 万元业绩弹性 20%），含铝 0.25%，零

6、成本矿，如圣元 25 年炉渣提价后平均单价 120130 元/吨，最高超 200 元/吨；海创 25 年完成 74 个项目的炉渣提价，平均提价近 12 元。5、算电一体化有望突破。、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升、出海新成长提升 ROE！我们以 24 年数据测算东盟 10 国约 62 万吨/日近国内 1/2。印尼项目首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1，电价条件优厚我们测算 ROE 17.65%（较国内+3.17pct）。三、模式进步之三、模式进步之 to C，分红能力，分红能