【开源证券】2026年5月金融数据点评：社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆-260615（7页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 2026 年 06 月 15 日 PPI同比延续超预期高增2026年5月价格数据点评-2026.6.12 继续提示债市的“资金面收紧”风险事件点评-2026.6.11 进出口同比均高增，高性价比支撑出口超预期增长2026 年 5 月进出口数据点评-2026.6.10 社融社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆新增量超预期增长，居民端持续去杠杆 2026 年年 5 月金融数月金融数据据点评点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号：S0790521100002 证书编号：S079012507001

2、6 事件：事件：央行公布 2026 年 5 月金融数据，社融新增 2.03 万亿元，社融存量同比增长 7.7%，较前值下降 0.1pct；截至 2026 年 5 月社会融资规模增量累计为 17.4 万亿元，同比减少 6.2%；M1 同比增长 5.5%，M2 同比增长 8.6%，M0 同比增长11.9%，前五个月净投放现金 5907 亿元。5 月金融数月金融数据关注据关注点点 1、5 月社融新增月社融新增 2.03 万亿元，略低于万亿元，略低于 2021-2025 年同期均值，同比少增年同期均值，同比少增 2607 亿亿元。元。Wind 统计的 14 家机构预测中位数为 1.90 万亿元，平均数

3、为 1.76 万亿元，社融新增量超预期增长。政府债券净融资、新增人民币贷款均较 2025 年同期下降，其中政府债券净融资同比少增 2362 亿元，是社融同比的最大拖累项，主要原因是 2025 年发债节奏较快，同期基数较高。企业债券净融资保持正增长，较2025 年同期多增 219 亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。社融存量同比增长 7.7%，较前值下降 0.1pct，Wind 一致预期中位数 7.7%，社融存量同比增长基本符合预期，5 月金融数据整体较 4 月有所好转。2、5 月新增人民币贷款转正，但仍处于近月新增人民币贷款转正，但仍

4、处于近 10 年低位，远低于近年低位，远低于近 10 年均值水平。年均值水平。人民币贷款人民币贷款 4 月单月新月单月新增在增在 2025 年年 7 月后再次负增，月后再次负增，5 月单月新增为月单月新增为 5200 亿元，亿元，边际修复但仍处于近边际修复但仍处于近 10 年低位。年低位。居民新增贷款同比少增 1952 亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比多增 1100 亿元，但拆分来看，票据融资同比多增 4824 亿元，其中短期贷款同比少增

5、 100 亿元，中长期贷款同比少增 3500亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。3、M1 同比提升、同比提升、M2 同比持平，剪刀差收窄。同比持平，剪刀差收窄。5 月 M1 同比增长 5.5%，较前值增长 0.5pct；M2 同比增长 8.6%，较前值持平。M1 同比提升、M2 同比持平，剪刀差收窄。5 月 M1 同比超预期回升，主要原因可能是人民币汇率持续升值，贸易顺差有所增长，企业端结汇后短期存款增加推动 M1 同比提升。M2 同比增长8.6%，基本与市场预期保持一致。债市观点：债市观点：预计预计 10 年国债目标区间年国债目标区间

6、 2-3%，中枢或为，中枢或为 2.5%（1）基本面：）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加 2026 年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；（2）宽货币：）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与 2025 年类似，收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：）通胀：预计通胀回升，重点关注 PPI 环比能否持续为正；（4）资金利率：）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；（5）地产：）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国 2008 年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011 年美国经济、通胀回升；2012 年美国地产见底），