【东方证券】202606红利配置月报：关注低波类红利指数-260615（9页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|配置跟踪报告 研究结论研究结论 5 5 月红利风格整体月红利风格整体调整调整。红利风格类指数 5 月平均收益率为-3.66%，中位数为-3.78%，跑输中证 800 指数，仅新华中诚信红利价值指数取得正收益（0.72%）。红利低波类指数回撤相对可控。所有红利指数类 5 月收益率均为负，红利低波类指数回撤相对可控，A 股红利低波类指数 5 月平均收益率为-2.39%，港股红利低波类指数 5 月平均收益率为-3.3%。从风险收益指标看，港股红利类指

2、数今年以来的夏普比率和卡玛比率均优于 A 股红利类指数，港股红利低波类指数最优，今年以来平均夏普比为1.166，今年以来平均卡玛比为 1.047。6 6 月战略配置思路：月战略配置思路：关注关注低波类低波类红利指数。红利指数。红利风格在长期低利率环境并非持续占优，而是轮动表现。红利投资应基于对市场的风格研究，围绕增长预期、利率预期和风险溢价三类风险因子进行配置决策（详见低利率环境红利投资需要择时），6 月红利配置主线围绕风险溢价展开。若美伊谈判进程顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，红利整体不占优，制造/周期持仓占比高的红利指数或具表现机会，相关 ETF：港股红利低波 ETF 景顺（15

3、9569），持仓中周期方向占比 33.68%，制造方向占比 23.15%。若美伊谈判进程受阻，市场短期风偏扰动，低风险度红利防御效果较优，相关 ETF：红利低波 ETF 富国（159525）。6 6 月战术配置跟踪：月战术配置跟踪：1111 只红利指数出现修复信号。只红利指数出现修复信号。我们认为红利类指数的反转效应显著，不存在趋势效应。增量资金的属性决定股价的变化特征，参与红利的投资者风险偏好上行空间相对有限，持仓行为更强调收益确定性与回撤约束。在红利战术择时中，标的累积涨幅所处历史分位数高于 80%时需关注止盈压力；低于 20%时可观察标的是否存在修复机会。5 月红利风格整体调整，11 只

4、红利指数近 6 月涨跌幅所处近三年历史分位数低于 20%水平，或存在超跌修复机会。基于基于 ETFETF 的红利增强策略在收益增强和回撤控制上效果显著，的红利增强策略在收益增强和回撤控制上效果显著，2424 年以来年化收益年以来年化收益率为率为 18.9218.92%，夏普比率和卡玛比率均优于单一持有中证红利 ETF 和中证800ETF。风险提示风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。报告发布日期 2026 年 06 月 15 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-

5、63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 关注中盘蓝筹风格的红利指数：202605 红利配置月报 2026-05-10 低利率环境，红利投资需要择时 2026-02-26 关注低波类红利指数 202606 红利配置月报 资产配置|配置跟踪报告 关注低波类红利指数 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、红利指数月度表现：5 月整体承压.4 二、战略配置思路：关注低波类红利.5（一）增长预期：科技制造与传统部门景气分化加剧.5（

6、二）利率预期：国内流动性充裕，海外流动性易紧难松.5（三）风险溢价：短期风险偏好扰动.6 三、战术配置跟踪：11 只红利指数出现修复观察信号.6 四、基于 ETF 的红利策略增强效果显著.7 风险提示.7 资产配置|配置跟踪报告 关注低波类红利指数 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：红利类指数 5 月平均收益表现.4 图 2：红利指数 5 月收益率分布.4 图 3：红利指数 5 月收益率前五/后五.4 图 4：红利类指数风险收益指标.4 图 5：传统部门走弱，5 月