【爱建证券】食品饮料行业跟踪报告：茅台深化市场化改革，供需适配支撑价盘稳定-260615（5页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究/行业点评 2026 年 06 月 15 日 行业及产业 食品饮料 茅台深化市场化改革，供需适配支撑价盘稳定 食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：周度跟踪：本周（06.08-06.12）食品饮料行业+0.21%，表现优于上证指数（+0.09%），在31 个申万子行业中排名第 6。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：调味发酵品（+4.10%），预加工食品（+2.72%），其他酒类（+1.35%），啤酒（+0.33%），肉制品（+0.08%），白酒（-0.02%），软饮料（-0.57%），乳品（-0.59%），保健品（-1.03%），烘焙食品（-2.52%），零食

2、（-2.56%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：莲花控股（+14.22%）、金字火腿（+12.72%）、千味央厨（+11.65%）、百润股份（+10.77%）、妙可蓝多（+8.03%）；跌幅前五个股分别为西部牧业（-15.88%）、酒鬼酒（-14.99%）、贝因美（-14.64%）、ST 龙大（-13.17%）、黑芝麻（-12.57%）。贵州茅台：召开年度股东大会，深化市场化改革，经营重心转向供需适配与价盘稳定。6 月 11日，贵州茅台召开 2025 年度股东大会，围绕 2026 年全面深化市场化改革、价格机制、产品体系、i 茅台、国际化等市场关注问题进行回应。在本次股东大会，管理层

3、进一步明确茅台在行业调整期的经营取向，强调以真实需求为牵引，推动产品、价格、渠道和终端运营更好匹配市场变化。具体而言：1）产品矩阵与终端运营同步重整，公司经营重心从渠道被动应对转向供需适配。公司强调投放上坚持一商一策、以需定销，产品端继续夯实以飞天为塔基的金字塔结构，精品、生肖、陈年及文化酒等产品承担不同场景和价格带定位，系列酒则以茅台1935、茅台王子酒等产品承接次高端和大众价位扩张。渠道端由传统批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域共同构成，有助于公司在不同消费场景中更细致地识别需求、调节投放和维护价格秩序。2）价盘已平稳渡过淡季考验，反映动态价格调控机制初见成效。管理层明确价格管理坚持供需

4、适配和量价平衡，飞天批价在 4-5 月淡季维持 1600 元附近。后续需求恢复与渠道库存消化将决定价格修复速度，若下半年供需压力继续缓和，核心单品价格修复空间或继续打开。3）i 茅台延续放量，已成为茅台直面 C 端、稳定价格与调节投放的重要抓手。截至 5 月 31 日，i 茅台 2026 年新增注册用户约 1667 万人、累计注册用户约 9615 万人，平台活跃度和成交规模继续提升。公司将自营渠道定位为市场的平衡器和稳定器，社会渠道承担放大和转化功能，直营体系承担价格标杆、用户沉淀和产品投放调节功能。本次股东大会表明茅台的市场化改革已从方向性表态落到可执行的运营层面，改革表态更强调供需适配、量

5、价平衡和渠道协同，公司以 i 茅台和直营体系为抓手主动调节供需、稳定价盘，经营重心由短期规模增长转向价格体系的稳健运行，经营质量有望稳步提升。CPI：5 月 CPI 同比上涨 1.2%，食品价格延续负增。据国家统计局，5 月 CPI 同比上涨 1.2%，环比由上月的 0.3%回落至-0.1%，环比转负主要系前期上涨的能源价格回落，叠加食品、服务价格的季节性走弱。食品仍是主要拖累，食品价格同比下降 1.7%，较前值小幅走弱，内部分化明显。蛋类价格受供给偏紧与节假日需求，环比上涨 5.0%，但对整体 CPI 拉动有限；猪肉价格延续下行，同比降幅扩大至-16.1%，5 月农业农村部印发2026 年生

6、猪产能综合调控实施方案，将能繁母猪正常保有量下调至 3750 万头，产能去化延续，下半年或现止跌，但短期仍拖累 CPI。整体而言，CPI 小幅上涨，指向终端需求复苏仍偏温和。猪肉及部分农产品价格处于低位，对相关原料占比较高的肉制品、餐饮供应链等企业或构成成本利好。投资建议：白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。大众品：聚焦高景气