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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 钧达股份钧达股份(002865 CH/2865 HK)港股通港股通 光伏电池龙头开拓航天新版图光伏电池龙头开拓航天新版图 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 002865 CH 2865 HK 投资评级：投资评级：增持增持(首评首评)增持增持(首评首评)目标价：目标价：人民币：人民币：74.63 港币：港币：31.07 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC N

2、o.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 李科毅李科毅 联系人 SAC No.S0570125030018 SFC No.BXP328 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)002865 CH 2865 HK 收盘价(截至 6 月 12 日)64.22 26.84 市值(百万)19,990 8,354 6 个月

3、平均日成交额(百万)1,907 463.73 52 周价格范围 36.08-114.29 15.33-52.60 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)7,627 15,602 17,299 20,386+/-%(23.36)104.55 10.88 17.85 归属母公司净利润(百万)(1,416)577.14 963.50 1,419+/-%(139.51)140.76 66.94 47.30 EPS(最新摊薄)(4.55)1.85 3.10 4.56 R

4、OE(%)(37.52)14.58 20.34 23.94 PE(倍)(14.12)34.64 20.75 14.08 PB(倍)5.46 4.70 3.83 3.01 EV EBITDA(倍)(9.84)1.51 1.14 0.35 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 15 日中国内地/中国香港 新能源及动力系统新能源及动力系统 首次覆盖钧达股份并给予“增持”评级，首次覆盖钧达股份并给予“增持”评级，A/H 股目标价股目标价 74.63 元元/31.07 港币，港币，对应对应 27 年年 24.11xPE/8.79xPE

5、。公司是光伏行业首家“A+H”两地上市的专业 N 型 TOPCon 电池龙头，同时快速切入商业航天高景气赛道。光伏电池基本盘依托技术领先优势与全球化产能布局，1Q26 盈利率先转正，成为同期行业中少数实现扭亏的企业之一；商业航天业务通过精准股权投资快速落地，成为国内稀缺的同时掌握太空光伏核心技术与卫星整星制造能力的平台型企业，有望开辟公司中长期第二成长曲线。光伏业务底部企稳，供需修复与海外产能落地驱动业绩复苏光伏业务底部企稳，供需修复与海外产能落地驱动业绩复苏 我们认为光伏电池行业供需最差时点即将过去，2Q26 或迎来底部拐点，中长期来看，中东地缘冲突推高传统能源价格加速欧日韩光储平价进程，叠

6、加全球 AI 基建带来的电力需求外溢，持续强化成长逻辑；供给端产能扩张已连续两年放缓，市场化出清加速，优质产能有望穿越周期。海外光伏电池片供需缺口显著，海外市场盈利性大幅优于国内。公司作为全球 TOPCon 电池龙头，技术迭代持续领先行业，25 年海外收入占比已突破 50%。公司参股土耳其电池产能一期 1Q26 末投产，打通合规电池片供美渠道，单瓦盈利能力较非美市场具备较大优势，有望带动公司电池片业务走出低谷。柔性钙钛矿太阳翼、卫星整星迅速落子，开辟第二成长曲线柔性钙钛矿太阳翼、卫星整星迅速落子，开辟第二成长曲线 可回收火箭技术进步叠加太空资源争夺有望推动商业航天市场规模在未来五年实现非线性增